发动机制造商产能翻三倍，数据中心电力订单翻倍

超大规模云服务商正转向一排排小型天然气发动机为AI数据中心供电，从而绕过可能延误新产能数年之久的电网瓶颈。

往复式发动机制造商正竞相扩大产能，因超大规模数据中心转向离网天然气发电以绕过长达数年的电网并网延误。Innio报告称，第一季度其数据中心销售额增长逾一倍。

"数据中心运营商正在从'有什么用什么'转向'用什么最好'，"彭博新能源财经分析师穆什菲卡·米什表示。"往复式发动机正获得更多青睐，因为其交付周期仅需一到两年，而重型涡轮机则需要七到八年。"

彭博新能源财经数据显示，Innio的Jenbacher发动机是最受欢迎的选择，已公布的数据中心项目中有8.3吉瓦计划使用该型号。仅Vantage Data Centers一家就计划在其位于德克萨斯州的Stargate Frontier园区安装620台机组，总容量达2.58吉瓦。劳斯莱斯和卡特彼勒紧随其后，分别为3.7吉瓦和3.6吉瓦。卡特彼勒的往复式发动机订单积压量增长逾3.5倍，而劳斯莱斯数据中心业务在2025年最后一个季度收入增长35%。

彭博新能源财经估算，基于发动机的离网系统30年成本约为每兆瓦时103美元，低于涡轮机的每兆瓦时106至109.50美元以及燃料电池的每兆瓦时140美元。今年6月上市的Innio对这一趋势的敞口最大——截至第一季度的12个月内，数据中心占其设备订单的61%。该公司股价较IPO价格上涨46%，企业价值约为远期EBITDA的34倍。

制造竞赛

根据RBC资本市场的数据，Innio计划到2030年将其制造产能提升约三倍，达到约10吉瓦。卡特彼勒表示，将把涡轮机制造能力提高2.5倍，大型往复式发动机产能提高至2024年水平的三倍。这一扩张之际，发动机的交货周期为一到两年，而航改型涡轮机最长达三年，重型公用事业级涡轮机则需七到八年。

发动机的优势不仅在于供货周期。它们比涡轮机响应速度更快，适合用电量波动较大的数据中心，且现场所需的电池储能更少。在德克萨斯州等炎热气候条件下，发动机的效率损失也较小——当地因天然气供应便利而建设大量新数据中心——且无需大量冷却用水。

过度建设风险隐现

该行业面临的最大问题是制造商是否正在过度建设。目前约有15吉瓦的发动机产能用于电力领域，但根据Thunder Said Energy的数据，涵盖船用和重型用途在内的各类发动机制造商总产能达250吉瓦。将其中部分产能重新调配至数据中心仅需少量投资。

适度的过度建设或许可控。RBC认为，在供应过剩的市场中，数据中心客户可能会从基于供货情况购买转向优先选择最优技术。行业分析师称，Innio的Jenbacher发动机被认为是同类最佳，其爬坡速度最快，单台高速发动机容量高达5兆瓦。卡特彼勒、劳斯莱斯和瓦锡兰等多元化制造商可在数据中心订单放缓时，将发动机生产转向其传统客户。

Innio的估值高于多元化同行——卡特彼勒和劳斯莱斯的远期EBITDA倍数均低于30倍——这反映了其对数据中心电力需求的纯业务敞口。但如果制造业产能扩张超出需求，这一估值也留下了更小的容错空间。对投资者而言，关键在于当前产能扩张能否跟上AI基础设施建设的步伐，还是会重演本世纪初曾重创电力设备制造商的繁荣与萧条周期。

本文仅供参考，不构成投资建议。