涨幅达 33% 的能源股仍未显露疲态

中东地区的僵持局势威胁要切断一条关键的石油大动脉，这正迫使投资者重新评估一个他们曾回避多年的板块。随着标普 500 能源板块今年以来已累计上涨 33%，原油价格长期走高的预期，可能使能源股成为投资组合中对抗通胀的重要对冲工具，尽管其估值已大幅攀升。

“能源股的关注度越高，减持该板块的风险就越大，”Pickering Energy Partners 的首席投资官丹·皮克林（Dan Pickering）表示。多年来，投资者的能源股配置一直偏低。根据道富投资管理公司（State Street Investment Management）的数据，自 2021 年以来，流出能源行业 ETF 的资金始终多于流入资金。

这一轮突如其来的反弹已将标普 500 能源板块的远期市盈率推高至 17.5 倍左右，较 2025 年底的 15.8 倍和约 13 倍的五年平均水平有明显的溢价。相比之下，此前表现亮眼的科技板块今年已下跌超过 7%。即使在近期表现优异之后，能源板块在标普 500 指数中的市值占比仍不足 4%，与 1970 年代通胀冲击期间 25% 的占比相去甚远。

问题的核心在于霍尔木兹海峡可能面临持续封闭，这是全球石油供应的命脉通道。“如果美国突然撤出，由伊朗控制该水道，那么该地区恢复战斗几乎是不可避免的，”烈派丹能源集团（Rapidan Energy Group）总裁鲍勃·麦克纳利（Bob McNally）表示，他称这种局面为“不可持续的平衡”。Commodity Context 的石油市场研究员罗里·约翰斯顿（Rory Johnston）指出，这种干扰意味着全球可能面临结构性高油价环境，全球库存消耗可能达到“5 亿桶甚至更多”。

多年来，由于页岩油繁荣时期的回报率低下、过度关注增长而非利润，以及对气候变化的担忧，投资者一直规避能源股。那个肆意支出的时代已经结束，一波整合浪潮留下了一批规模更大、更自律的生产商。此外，最优质的页岩油储备已经开采殆尽，限制了该行业像以前那样迅速增产的能力。

从历史上看，能源板块一直是抵御价格上涨最有效的盾牌。Hartford Funds 一项涵盖 1973 年至 2025 年的分析发现，在通胀高企且持续上升的时期，石油和天然气公司跑赢通胀的概率达 74%，平均年化实际回报率约为 12.9%。T. Rowe Price 的资本市场策略师蒂姆·默里（Tim Murray）指出，那些“因长期没有通胀冲击而产生麻痹心理”的投资者现在正意识到新风险，轮动回到能源板块的理据变得更加充分。

本文仅供参考，不构成投资建议。