能源安全担忧威胁 12% 石油供应，促使电网投资激增

瑞银全球研究部（UBS Global Research）的一份报告认为，由于伊朗冲突和全球石油供应可能面临 12% 的中断风险，能源安全风险再次凸显，正引导投资从广泛的脱碳叙事转向能够增强电网稳定性和能源独立性的资产。

瑞银全球研究部分析师 Phineas Glover 在报告中表示：“能源安全正在重塑转型进程。”该行的论点是，那些能够实现电力系统稳定、降低进口依赖并控制价格波动的资产，正成为资本寻求“确定性退出”的选择。

报告指出电池储能领域出现激增，总部署量从 2021 年的 4 GWh 攀升至 2023 年的 17 GWh。在中国，尽管 2024 年前两个月国内新能源汽车销量下降了 6.9%，但出口却激增了 110%。在关键材料方面，瑞银将钕镨（NdPr）稀土的长期价格假设从每公斤 100 美元上调至 120 美元。

这种转变将能够立即部署、解决瓶颈的技术置于长期项目之上。对于投资者而言，这意味着关注施耐德（Schneider）和 ABB 等电网设备供应商、宁德时代（CATL）等电池龙头，以及天齐锂业（Tianqi Lithium）等关键材料矿商，因为供应链韧性正获得溢价。然而，报告警告称，电网项目对利率敏感，且强劲的电池需求并不保证所有参与者都能获利。

储能成为避险工具

瑞银报告将电池储能系统（BESS）确定为一个明确的“拐点”，这是由价格波动驱动的。在 2022-23 年能源危机期间，储能的经济性变得不可忽视，家庭系统的平均投资回收期从之前的 7 到 10 年缩短至仅 3 到 4 年。电力和燃料价格波动越大，储能就越像是一份保险单。

在供应方面，报告认为中国的宁德时代在成本上继续保持领先地位。报告还预计，到 2026 年底，LG Energy Solution 的磷酸铁锂（LFP）电池储能产能将达到约 50 GWh。然而，强劲的需求并不自动转化为丰厚的利润。报告援引阳光电源（Sungrow）低于预期的 2025 财年业绩作为提醒，指出原材料成本和项目交付可能导致公司间出现显著的业绩差异。

电网升级面临利率逆风

电网和电气设备的升级仍是该行结构性超配的板块，这得益于用电需求上升、安全投资以及变压器和电缆等高压设备的供应紧张。施耐德、ABB、耐克森（Nexans）和普睿司曼（Prysmian）等行业龙头的订单依然强劲。供应瓶颈本身也是驱动因素，美国关键电网设备的短缺使某些情况下的交付时间延长至五年，从而提升了定价权。

尽管如此，投资逻辑并非一帆风顺。报告将该行业描述为“好坏参半（Curate's Egg）”。虽然基本面在改善，但该行业对宏观经济因素的敏感性也在增加。持续高企的能源价格可能推高通胀并使利率维持在高位，从而增加融资成本并推迟资本密集型电网项目的执行。

关键材料供应收紧

储能和电气化的加速正在强化上游材料的紧平衡。瑞银仍结构性超配转型材料，并强调了几个关键进展：

• 锂： 天齐锂业第四季度利润环比增长 198%，产量同比增长 24%。
• 稀土： Lynas 与日本 JARE 最近达成的协议为钕镨（NdPr）引入了每公斤 110 美元的底价，促使瑞银将其长期价格假设上调至 120 美元。
• 镍： 印度尼西亚决定将 2026 年的矿石配额重设在 2.6 亿至 2.7 亿湿公吨之间——远低于 2025 年的 3.79 亿吨——预计将为镍价建立更高的底部。

本文仅供参考，不构成投资建议。