Dillard's 凭十亿美元现金储备与平稳营收挺过零售业血洗

迪拉德百货证明了，一家百货连锁店即使不追求增长也能蓬勃发展——秘诀在于囤积现金、控制库存、无视华尔街。

迪拉德百货上一财年实现营收 66 亿美元，与十年前 64 亿美元几乎毫无变化，同时积累了超过 10 亿美元现金。

"这是目前运营最好、最有时尚感的百货商店，"购物中心开发专家 Nick Egelanian 告诉 RetailDive.com。

该公司市值去年年底达到 110 亿美元，市销率高达 1.7 倍——是上市服装零售商平均水平的两倍以上，远超梅西百货 0.3 倍的水平。近年毛利稳定在 26 亿至 30 亿美元之间。由 Dillard 家族控制约 40% 投票权并负责日常运营的公司，做到了梅西百货、J.C. Penney 和 Lord & Taylor 等竞争对手未能做到的事：在电商和疫情驱动的零售大灭绝中存活下来，且没有牺牲盈利能力。

迪拉德百货于 1938 年以 8000 美元投资创立，如今在美国南部（从佛罗里达州经得克萨斯州到亚利桑那州）经营着 272 家门店。在过去 15 个财年中，年营收平均为 65 亿美元——几乎是一条平滑直线。若要与通胀保持同步，该公司如今需要实现约 95 亿美元的营收。

迪拉德百货如何逆势突围

自疫情爆发以来的整整六年里，该公司的现金储备几乎翻了两番，这还不包括一笔来自银行纠纷的 1.04 亿美元和解金。根据资产负债表分析，严格的库存管控、审慎的资本配置以及传统的店内体验——而非花哨的营销噱头——推动了这一现金积累。该公司最近在俄亥俄州代顿市新开了一家全品类百货商店，取代了梅西百货的一个商场主力店。

相比之下，同样创立于阿肯色州西部的沃尔玛，如今在全球运营近 11,000 家门店，年营收超过 7000 亿美元，市值突破 1 万亿美元。根据该公司披露的数据，美国零售业每花出 1 美元，其中大约 8 美分就流入了沃尔玛的收银机。

增长天花板的制约

股价上涨也带来了估值天花板。跟踪迪拉德百货的分析师在看涨与看跌建议之间各执一词。按当前股价计算，股息收益率不到 0.25%。该公司不举行业绩电话会，也以不回复分析师或媒体电话而闻名，因此在投资圈被戏称为"呆拉德百货"。

CEO William Dillard 在公司第一季度报告中寥寥数语："我们继续专注于以新品充实商品组合，激发顾客的购买欲望。"

对于投资者而言，迪拉德百货是一个案例研究，说明以创始人为导向、优先考虑长期价值而非不计代价增长的公司何以能够跑赢大盘。接下来值得关注的催化剂是：在没有营收增长故事支撑的情况下，该股的高估值能否持续。

本文仅供参考，不构成投资建议。