巴林顿高管猛烈抨击新兴市场债务暂停计划

巴林顿全球主权债主管认为，允许易受冲击的新兴市场暂停偿债的提议将提高借贷成本，且无法解决主权违约的根本原因。

一个名为"伦敦联盟"的债券持有人组织上周在华盛顿开会，提出了一项计划，允许部分新兴市场国家在危机期间暂停一年外部债务偿付。该提案认为，经过修订的债券合同加上更透明的条款，可以防止借贷成本上升。

"该提案用意是好的，但可能弊大于利，"巴林顿全球主权债与货币主管杰姆·卡拉卡达格表示。巴林顿管理着约四千三百四十亿美元资产。"债务暂停条款就根本不该出现在工具箱里。它们会提高采用这些条款的国家的借贷成本，因为债权人会要求为承担更高的无法收到票息支付风险而获得补偿。"

卡拉卡达格在《巴伦周刊》发表的一篇评论中写道，过去十年间的主权违约事件——包括阿根廷、厄瓜多尔、加纳、黎巴嫩、斯里兰卡和委内瑞拉——没有一起能通过债务暂停来避免。他表示，每次违约的根源都是多年的经济管理不善，并指出主权信用是一个多维问题，无法通过快速修复来解决。

卡拉卡达格表示，该提案的核心缺陷在于将流动性视为现金管理问题，而非市场准入问题。"任何在乎自身声誉的主权国家都不应为了暂时暂停偿债而拿自己的信用度冒险，"他写道。"从长远来看，其未来进入市场的能力——也就是流动性——将更加困难且成本更高。"

牙买加证明财政纪律优于债务减免

伦敦联盟的提案将低收入和中低收入岛国单独列出给予特殊待遇，而不考虑其实际财政健康状况。卡拉卡达格以牙买加为例：当飓风梅丽莎在2025年袭击该国，造成八十八亿美元损失——占该岛国年度国内生产总值的41%——牙买加的主权美元债券利差却处于历史最低水平。

牙买加之所以能实现这样的韧性，归功于十多年来持续实现的较大规模的初级财政盈余，其政府债务与GDP之比从2012年的140%降至2024年的62%。政府创造了足够的财政空间来应对灾难、筹集资金进行重建，且未发生任何债务违约。

卡拉卡达格还指出，该提案夸大了强化透明度条款的价值，并指出大多数新兴市场已经采纳了国际货币基金组织的数据标准，并定期发布宏观经济、财政和债务数据。"如果债券持有人要通过债务合同来规范借款人的良好行为，为什么只停留在透明度层面？"他写道。"为什么不把财政和债务规则或外汇储备下限也写进去？"

围绕债务暂停条款的争论正值发展中国家面临全球利率上升和美元走强的巨大压力。上一次类似的债务重组机制被广泛讨论时——即2020年G20《债务处理共同框架》——根据国际货币基金组织的数据，仅有三个国家（乍得、埃塞俄比亚和赞比亚）完成了债务重组，平均处理时间超过18个月。

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