加密货币财库资金流入暴跌95%至1.8亿美元，被动持有模式式微

数字资产财库公司5月仅募资1.8亿美元，创2024年10月以来月度最低，ETF和投资者对收益的要求正在瓦解"募资并持有"模式。

DefiLlama数据显示，5月数字资产财库公司月度资金流入降至1.8亿美元，较4月的44亿美元骤降95%。

Galaxy Digital在近期报告中表示："DAT的'募资并持有'时代已经结束。"该机构认为，财库公司必须通过质押、验证节点基础设施或DeFi策略让资产运转起来，而非依赖被动代币积累。

比特币财库公司占5月总流入量的1.77亿美元，约合98%，但这较4月的38亿美元大幅下滑。非比特币资产仅做出边际贡献，ZCash、Story和Sui有小额流入，而莱特币录得189万美元流出。5月数据较2026年前五个月的月均水平低约93%。

这一放缓迹象表明，公开交易的加密货币财库公司正面临结构性重新定价，因为现货ETF为机构提供了更便宜、流动性更强的加密资产敞口方式，压缩了这些公司曾经享有的资产净值溢价。

ETF与NAV压缩重塑市场逻辑

支付基础设施公司Mercuryo的首席业务官Arthur Firstov表示，单指责ETF"过于简化"了市场动态。股权稀释、运营成本、资产负债表损失以及更广泛的风险情绪等公司特定因素，同样影响财库公司是以溢价还是折价交易。

Firstov表示："ETF确实施加了一个前所未有的结构性约束。它们为财库公司能收取的溢价设定了一个永久性上限。现在每个季度都需要重新证明这一加价的合理性。"

质押成为以太坊财库的收入生命线

对于持有以太坊及其他权益证明（PoS）资产的财库公司而言，质押已成为部分解决方案。质押基础设施提供商Everstake上月报告称，在六家披露质押相关收入的以太坊财库公司中，质押平均占其报告收入的60%。

Firstov表示，质押可以通过创造程序化现金流来提高资本效率，但无法修复疲弱的企业架构。那些运营成本高昂或持续稀释股权的公司，"无法靠3%到5%的质押收益率摆脱困境"。

DAT公司面临压力之际，更广泛的加密市场也遭遇逆风。截至发稿时，比特币交易价约为73,645美元，市场正在消化通过财库工具减少机构资本形成所带来的影响。向主动收益生成的转变可能会加速财库公司之间的整合，或迫使更多公司转向质押、DeFi策略和验证节点基础设施，以证明其股权溢价的合理性。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。