原油溢价收窄但受伊朗风险影响 布伦特原油维持在 105 美元上方

由于炼油厂动用库存并削减加工量，实物原油的现货溢价已从伊朗冲突期间创下的历史高点回落。然而，由于美伊和平谈判陷入僵局，布伦特原油价格坚定维持在每桶 105 美元上方，基础市场依然紧张。实物市场与期货市场之间的分歧凸显了全球石油供应链日益严重的脆弱性，即眼前的需求破坏正在掩盖未来发生更剧烈价格冲击的风险。

Seeking Alpha 分析师 Victor Dergunov 表示：“伊朗冲突引发的能源市场动荡、持续的通胀以及货币政策的不确定性加剧了衰退风险，并限制了美联储的灵活性。”他指出，自己已将市场策略转向防御立场。

据交易员和分析师称，尽管霍尔木兹海峡持续封锁，但衡量即期供需平衡的现货溢价仍有所回落。这表明，由于炼油厂对创纪录的投入成本望而却步，出现了一定程度的短期需求破坏。FXStreet 的数据显示，市场压力的另一个迹象是，随着投资者寻求避险，美元指数 (DXY) 上涨了 0.25%。

目前对库存的依赖并非解决中东供应中断的可持续方案。虽然这提供了暂时的价格缓解，但如果在地缘政治局势解决或替代供应上线之前库存耗尽，全球能源系统将面临剧烈的价格飙升风险，可能进一步将全球经济推向衰退。

炼油厂采取减速策略

现货溢价回落的主要驱动力是全球炼油厂的刻意减产。面对伊朗战争爆发后实物原油前所未有的高价，加工厂选择动用现有的原油储备，而非在市场高位购买新供应。炼油厂产量的下降暂时减少了对即期原油交付的需求，导致这些实物对期货合约的溢价缩小。

这是一种典型但暂时的市场价格冲击反应。然而，这种情况无法持久。库存是有限的，目前的消耗实际上是在向未来借用供应。一旦这些储备耗尽，炼油厂将被迫重返现货市场，届时如果地缘政治局势未见好转，可能会引发新一轮更激烈的现货争夺战。

地缘政治风险溢价维持高位

尽管实物溢价有所降温，但期货市场呈现出截然不同的景象。作为全球基准的布伦特原油交易价格稳固在每桶 105 美元上方，反映出价格中包含了巨大的地缘政治风险溢价。美伊之间僵持不下的和平谈判是让交易员保持警惕的主要因素。冲突已导致全球石油运输的关键咽喉要道——霍尔木兹海峡被封锁。

任何进一步升级或长期外交僵局的迹象都可能推高期货价格，无论现货市场短期内是否缓解。市场正在消化持续供应中断的可能性，Seeking Alpha 的 Victor Dergunov 指出，这种风险正在增加全球衰退的概率。局势的不稳定性限制了美联储等央行在不触发严重经济衰退的情况下抑制通胀的能力。这种情况创造了一个反馈循环：高能源价格推升通胀，使货币政策复杂化，并增加衰退几率，而衰退反过来又会破坏石油需求。

本文仅供参考，不构成投资建议。