招商证券国际预计 AI 市场增长 80%，首予两只股票“增持”评级

中国推动人工智能 (AI) Agent 商业化的进程已成为一股“势不可挡”的力量，这将推动全球大模型市场规模在 2029 年达到 2065 亿美元，并促使招商证券国际开始覆盖两家专注于 AI 的纯股票。

招商证券国际在一份新报告中表示：“中国大模型行业 Agent 的商业化飞轮已势不可挡，”并强调模型使用量的指数级增长是关键的投资驱动因素。

报告预计，2024 年至 2029 年全球大模型市场的年复合增长率将达 80.7%。基于这一前景，该券商给予智谱华章 (02513.HK) 1282 港元的目标价，给予 MINIMAX-W (00100.HK) 982 港元的目标价，评级均为“增持”。

这些看涨评级将这些专注 AI 的公司定位为市场的主要受益者。在这个市场中，架构效率和多模态能力正变得比单纯的基准测试性能更为关键，这正对阿里巴巴和字节跳动等老牌巨头发起挑战。

中国 AI 市场持续升温

中国 AI 应用的规模正在迅速扩张。根据招商证券国际援引弗若斯特沙利文 (Frost & Sullivan) 数据的报告，中国平均每日 Token 消耗量（衡量 AI 模型使用量的指标）从 2024 年初的 1000 亿次激增至 3 月的 140 万亿次。在不到两年时间里实现的千倍增长，凸显了对 AI 处理能力的爆发式需求。

这一热潮是更大趋势的一部分。招商证券国际预计，到 2030 年，中国整体 AI 市场规模将达到 9930 亿元人民币，其中企业级大模型细分市场的年复合增长率将达 64%。虽然美国目前在基础算法方面处于领先地位，但报告指出，中美先进模型之间的差距正在“迅速缩小”，形成了双向的全球竞争。

智谱华章：押注智能巅峰

招商证券国际给予智谱华章“增持”评级，目标价为 1282 港元，对应 2027 财年远期市销率 (P/S) 的 68 倍。该券商的论点集中在公司致力于追求模型智能的上限，并加强其在编程能力方面的技术壁垒。

该行预测，2025 年至 2028 年间，智谱华章的收入年复合增长率将达 172%。随着商业运营规模的扩大，其经调整净亏损率预计将显著收窄，从 2025 年预期的 -439% 降至 2028 年的 -14%。

MINIMAX-W：效率之选

对于 MINIMAX-W，招商证券国际设定的目标价为 982 港元，对应 2027 财年远期市销率的 43 倍。该券商看好公司的市场地位，这建立在自主研发和“极高的成本效率”基础之上。

招商证券国际预计 2025 年至 2028 年间，MINIMAX-W 的收入年复合增长率将达到更快的 193%，其 M3 模型的下一次重大迭代被视为关键催化剂。其经调整净亏损率预计将从 2025 年的 -317% 急剧收窄至 2028 年的仅 -12%。

报告认为，虽然阿里巴巴和字节跳动等多元化科技巨头是主要参与者，但智谱华章和 MINIMAX-W 等纯 AI 公司的专注且中立的方法提供了独特的投资逻辑。由于这些公司正在竞相夺取中国新兴企业级 AI 市场的份额，投资者目前面临的任务是在高增长、高倍数估值与执行风险之间进行权衡。

本文仅供参考，不构成投资建议。