思科宣布 AI “超级周期”开启，订单激增 35%

思科系统公司正顺应 AI 驱动的需求浪潮，其首席执行官称之为“网络超级周期”。此前，该公司将 AI 基础设施销售目标提高至 90 亿美元，并报告总产品订单同比增长 35%，推动其股价创下历史新高。

“在这场 AI 革命中，一切都依赖于网络，”董事长兼首席执行官查克·罗宾斯在摩根大通第 54 届年度全球技术、媒体和通信会议上表示。“我们看到这种情况正在超大规模云业务中发生，我们将全年的 AI 基础设施目标从 50 亿美元上调至 90 亿美元。”

订单量的强势增长来自于超大规模云服务商竞相构建大规模 AI 集群，仅网络板块的订单就增长了超过一半。这推动网络部门在最近一个季度的营收增长 25%，达到 88.2 亿美元。这种增长具有广泛的基础，公共部门客户的订单增长了 27%，企业客户增长了 18%。

这场热潮自今年年初以来已推动思科股价上涨 57%，市值增加了 1700 多亿美元。然而，公司现在面临着将这种营收势头转化为现金的挑战，因为运营现金流从一年前的 40.6 亿美元下滑至 37.6 亿美元，这种背离将考验其高达 37 倍市盈率的估值。

华尔街欢呼，现金流乏力

该股在一周内上涨 21%，创下近四分之一个世纪以来的最佳单周表现，并引发了一连串分析师的评级上调。在财报公布后，至少有六家投资银行上调了目标价，汇丰银行分析师 Stephen Bersey 将新目标价定为 137 美元，远高于 114.55 美元的共识预期。这次反弹证实了 AI 热潮正在超越实验阶段，进入需要大量网络硬件的大规模部署阶段。

尽管如此，销售额的激增并未直接转化为利润。本季度自由现金流降至 33.4 亿美元，将利润率从一年前的 26.8% 拉低至 21.1%。对于一只创下历史新高的股票来说，营收增长与现金生成之间的这种背离是投资者将密切关注的关键指标。公司还宣布每股派发 0.42 美元的季度股息。

为 AI 未来进行重组

为了将重点转向高增长领域，思科计划裁减约 4,000 个职位，占其员工总数的不到 5%。节省下来的资金预计将重新投入其网络安全和定制芯片业务。此次重组预计耗资高达 10 亿美元，其中很大一部分将影响本季度。

对于整个财年，管理层指引营收在 628 亿至 630 亿美元之间，第四季度 167 亿至 169 亿美元的预测也大幅高于此前的市场预期。下一季度的真正考验在于，该公司能否证明其强大的营收增长转化为更健康的现金流，从而支撑“超级周期”故事的持续性。

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