亏损 183 亿元后，中国电动汽车制造商哪吒汽车面临破产重整

随着合众新能源汽车在三年内录得 183 亿元（约合 25 亿美元）的巨额亏损，这家曾备受瞩目的中国电动汽车制造商的倒下正给全球最大的汽车市场带来巨大冲击。该公司以“哪吒”品牌制造汽车，债权人已在 2025 年下半年提交了破产重整申请。由于该行业残酷的价格战和无节制的产能扩张，该公司成为了显眼的牺牲品。

“这场危机突显了由于地方政府误导性的补贴而引发的系统性‘内卷式底线竞争’问题，”一位国家高级规划官员表示。国家发改委体制改革司副司长胡朝晖在最近的一篇官方报道中称：“一些地方政府将产业发展资金扭曲为招商引资的工具，通过所谓的‘抽屉协议’提供隐性补贴。”

从 2021 年到 2023 年，合众汽车持续失血，平均每卖出一辆车亏损超过 8 万元。沉重的财务压力迫使该公司从 2024 年开始暂停了三个制造基地的生产，最终导致了债权人发起的破产申请。这一局势通过中央电视台《焦点访谈》节目题为《招商，还是招“伤”？》的报道引起了全国关注。

这一消息立即打击了上市的竞争对手，反映出投资者对危机蔓延的担忧。消息传出后，吉利汽车在香港交易中下跌 5.1%，比亚迪下跌 4.3%，而电动汽车初创公司小鹏汽车和零跑汽车分别重挫 6.3% 和 6.0%。哪吒汽车的失败发出了一个关键警告：债务驱动增长的时代正在结束，数十家规模较小的电动汽车玩家的资产负债表正面临巨大压力。

招商之“伤”与产业同质化

央视的报道描绘了一幅盲目投资后果的凄凉画面，展示了宜春一家空置的汽车工厂。这家工厂原本被寄予厚望，旨在带动新的汽车产业集群，而现在的车间和生产线却布满了灰尘。

报道详细描述了地方政府为了吸引高科技制造业，如何通过“抽屉协议”提供不可持续的激励措施。国家发改委的胡朝晖解释说，这种做法加剧了市场碎片化和“产业同质化”，导致众多企业为同一个无法支撑所有人的市场生产类似产品。这引发了官方目前正试图根除的“内卷”——一种低效且过度的内部竞争循环，摧毁了所有人的盈利能力。

供过于求的熟悉故事

这一问题并非电动汽车行业所独有。中国政府同时也在应对光伏行业的类似危机，那里的产能远超全球需求。根据工业和信息化部（工信部）的数据，中国企业生产了全球 80% 以上的光伏组件，但激烈的国内削价竞争侵蚀了利润。

与汽车行业一样，北京目前正在推动对产能的更严格控制、更严厉的价格监管，并鼓励兼并重组以恢复秩序。多部门在光伏领域的协调行动，为领导层如何解决电动汽车市场的结构性问题提供了一个可能的参考模板，即强制整合并剔除像哪吒汽车这样财务上不可持续的企业。对于投资者来说，信号很明确：在中国新的工业格局中，盈利能力现在比产量更重要。

本文仅供参考，不构成投资建议。