人民币汇率创三年新高，能源结构提供“避风港”

自3月以来，人民币汇率已升至近三年高位。尽管地缘政治紧张局势引发美元全面上涨，但离岸人民币（CNH）仍突破了6.81关口。

“这种韧性源于中国有利的能源结构以及出口商持续的外汇结汇浪潮，”兆微宏观研究的一份报告指出，“这是自2015年汇改以来，人民币第二次与美元同步走强。”

自3月以来，作为贸易加权篮子的CFETS人民币指数涨幅扩大，上涨1.7%。人民币兑大多数贸易伙伴货币也录得上涨，逆转了韩国、泰国等其他亚洲经济体的走势，后者的货币兑美元汇率跌幅均超过2%。

人民币的强势挑战了美元在危机期间的传统避险地位，表明全球资本可能日益将中国资产视为多元化投资的可行替代方案。随着金融制裁的工具化以及对石油美元替代体系的追求，这一趋势可能会加速。

有利的行业基础与资本流动

人民币与其他货币的分化主要受到两个因素支撑：韧性的经济基本面和持续的资本流入。中国经济在2025年第三季度触底后，目前正处于复苏路径上。这种复苏得到了能源结构的有力支撑，中国受油价波动的冲击远小于其他国家。中国对石油和天然气的依赖度仅为27.5%，远低于55.5%的全球平均水平。此外，其原油进口来源实现多元化，只有24.7%的进口经过脆弱的霍尔木兹海峡。

在资本方面，出口商的“结汇潮”继续为人民币提供强力支撑。银行系统记录2月份代客涉外收付款顺差为 552 亿美元。高频交易数据暗示这一趋势在3月份仍在延续。与此同时，尽管全球风险规避情绪促使资本逃离欧美股市，但中国市场的资金流出相对温和。

地缘政治可能强化长期走势

当前的地缘政治格局可能强化人民币长期走强的逻辑。对能源安全的关注预计将加速全球向可再生能源的转型。这契合了中国的优势，中国在关键绿色技术领域占据主导出口份额，包括57.3%的电池市场和71.5%的太阳能组件市场。这些领域的出口增长将进一步提振人民币。

此外，金融制裁的使用正促使各国重新考虑美元结算系统的安全性。这为人民币在全球贸易（尤其是能源领域）发挥更大作用创造了契机。人民币在中国跨境交易中的结算占比已升至35%，中国人民银行已与包括沙特阿拉伯、阿联酋在内的主要产油国建立了 4.5 万亿元的人民币本币互换协议。这些基础设施可能促进石油美元主导地位的逐渐削弱。

最后，全球资产配置者，特别是主权财富基金，可能会增加对中国资产的配置。2025年的一项调查显示投资兴趣正在上升，而在当前环境下，过度集中在欧美资产的风险凸显，很可能加速这种多元化进程。

本文仅供参考，不构成投资建议。