中国 4 月 RatingDog 服务业 PMI 升至 52.6，掩盖经济深层分歧

4 月中国经济的矛盾数据呈现出一种双速复苏的景象：私营调查的强劲表现与官方显示增长势头放缓的迹象背道而驰。

中国私营服务业在 4 月增长较快，RatingDog 服务业 PMI 从 52.1 升至 52.6。然而，这一新经济关键领域的加速增长与官方数据显示的非制造业活动广泛放缓和收缩形成鲜明对比，加深了市场对该国复苏稳定性的质疑。

“出口部门的前景对中国经济非常重要，因为国内需求一直疲软，”保银资产管理首席经济学家张智威在最近的一份报告中表示，他强调了经济对外部需求的依赖。

乐观的 RatingDog 服务业数据紧随其制造业数据之后，后者已飙升至 52.2。然而，国家统计局（NBS）的官方数据显示了一个更为困难的局面。官方非制造业 PMI（包括服务业和建筑业）降至 49.4 的收缩区间，而官方制造业 PMI 小幅降至 50.3。这使得综合 PMI 降至 50.1，仅略高于扩张线。

私营调查与官方调查之间的这种分歧，凸显了高度依赖蓬勃发展的出口贸易，而国内需求依然脆弱的不均衡复苏。官方非制造业 PMI 的疲软指向了消费支出的低迷和陷入困境的房地产行业，这些挑战可能需要中国人民银行采取更多针对性的刺激措施，以确保到 2026 年实现更广泛、更平衡的增长。

两种 PMI 的故事

中国最新的数据为投资者带来了一道难题。RatingDog 服务业 PMI（一项侧重于新型出口导向型企业的私营调查）显示 4 月份健康加速至 52.6。这表明，至少在这些公司中，服务业的活动是稳健的。这反映了 RatingDog 制造业调查的强劲势头，该调查在出口新订单激增的推动下，攀升至 52.2 的多年高点。

然而，私营部门的这种乐观情绪并未在官方政府调查中得到体现。国家统计局报告称，其非制造业 PMI 降至 49.4，这是数月来首次跌破 50 的荣枯线。官方制造业 PMI 虽然仍处于 50.3 的扩张区间，但也显示出较 3 月份 50.4 的读数略有动力丧失。

出口强劲，内需疲软

数据的分化凸显了中国经济的两台不同引擎。出口导向型制造商，特别是在高科技领域，正蓬勃发展。根据巴克莱银行的数据，第一季度贸易数据显示电动汽车（增长 78%）、锂电池（增长 50%）和半导体（增长 78%）的出口同比增长巨大。这种强劲势头似乎延续到了第二季度。

然而，出口的强势并未转化为稳健的国内复苏。官方非制造业 PMI 的收缩主要由内需疲软驱动，在劳动力市场恶化和经济不确定性的背景下，消费者仍然犹豫不决。这种疲软是实现北京 2026 年 4.6% GDP 增长目标的重要阻力，因为消费本应是主要驱动力。这种分歧表明，如果没有国内支出的显著回升，经济复苏将保持不平衡，且易受外部冲击的影响。

本文仅供参考，不构成投资建议。