中国新出台的境外投资规定为635亿美元资金流动增加摩擦

中国首部境外投资行政法规新增国家安全审查，可能重塑流入香港和澳门的资本格局。

中国国务院发布了首部境外投资行政法规，新增国家安全审查及反制工具，可能减缓每季度流入香港和澳门市场的635亿美元资本流动。

瑞银分析师在研究报告中写道："对资本流动的潜在影响将取决于实施细则和执行力度。"该机构指出，考虑到MSCI香港指数中资金流敏感行业的权重，该指数面临压力。

今年第一季度，内地买家占香港住宅物业一级市场交易额的49%，内地访客贡献了友邦保险约50%的新业务价值。香港银行业对非银内地敞口约占40%，澳门高端博彩板块（包括贵宾厅和高端中场）约占博彩总收入的60%。对于富途控股而言，第一季度内地客户占其总入金账户的13%、客户资产管理规模的17%以及营收的20%。

法律分析师指出，这项将于2026年7月1日生效的规定，标志着中国境外投资监管体系向以国家安全和技术安全为核心的框架转变。企业出海如今面临三层合规架构：境外投资监管、技术出口管制以及跨境数据传输要求——相较于2014年以来对大多数非敏感投资实行的备案制，这是一次显著升级。

这部共34条的行政法规与另一份为期两年的打击非法跨境证券和资金活动整治方案同时发布，建立了针对影响或可能影响中国国家安全的境外投资国家安全审查机制。国家发改委、商务部及其他相关机构将执行这些审查，评估对关键技术、数据安全和供应链韧性的影响。

去年中国对外直接投资总额达1743.8亿美元，超过5万家企业持有境外投资。今年前四个月，全行业对外直接投资为4294.2亿元人民币（约合635亿美元），同比增长3.9%。此前2017至2018年左右的监管审查升级——当时当局引入了鼓励、限制和禁止类境外投资分类——与持续数个季度的海外交易收缩同时发生。

该规定还强化了中国应对外国对华投资限制的法律基础。若他国对中国投资实施歧视性壁垒、制裁中国企业或没收中国资产，中国政府可采取反制措施，包括调整投资政策、限制贸易或服务，或启动中国反制裁框架。这一条款的背景包括近期荷兰政府以国家安全为由收购中国企业安世半导体，以及巴拿马法院裁定撤销长和港口运营合同等事件。

瑞银指出，并非所有在香港的内地买家都会受到新规影响——已获得香港永久居民身份的人士可豁免。该机构表示，对资本流动的最终影响将取决于规则的执行力度，目前实施细则尚未公布。

本文仅供参考，不构成投资建议。