中国制造业活动飙升至 52.2，创 2021 年以来新高，引发通胀担忧

一项私营部门调查显示，中国制造业正以 2021 年以来最强劲的速度加速增长，但物价压力的上升表明，这一复苏伴随着显著的通胀成本。

一项针对中国制造业的私营部门调查显示，工厂活动正以 2020 年 12 月以来最快速度扩张，这与官方数据指向的微幅放缓以及全球第二大经济体其他领域的增长疲软形成了鲜明对比。

根据 4 月份的调查，制造商报告市场状况和客户需求显著改善，同时还推出了新产品。此次扩张具有广泛的基础，其中消费品类别的表现尤为强劲。

4 月 RatingDog 制造业 PMI 录得 52.2，较 3 月的 50.8 显著跳升，且为连续第五个月处于扩张区间。这一读数的支撑点在于新订单增速创下近五年来第二高。然而，数据还显示投入成本正以四年多来最快速度上升，随着企业将成本转嫁给客户，出厂价格也推升至四年半以来的最高水平。

强劲的私营部门调查为放缓的全球增长提供了潜在缓冲，尤其是近期数据显示欧元区经济已陷入萎缩。然而，随之而来的通胀压力可能会使中国人民银行（PBoC）的政策变得复杂，并且由于中东紧张局势维持能源价格高企，中国可能面临向全球输出通胀的风险。

分化信号描绘复杂景象

相比国家统计局（NBS）发布的官方制造业 PMI，乐观的 RatingDog 调查描绘了更为积极的前景，官方 PMI 从 3 月的 50.4 微降至 4 月的 50.3。尽管仍处于扩张区间，但官方数据表明增长步伐更为温和。

进一步复杂化前景的是，工厂以外的活动显示出压力迹象。由于国内需求疲软和燃料价格上涨拖累了消费者支出，官方非制造业 PMI 降至 49.4，四个月来首次陷入萎缩。这种分化凸显了复苏的不平衡，严重依赖工业产出和外部需求。RatingDog 调查中的新出口订单连续第四个月增长，尽管增速慢于整体订单。

地缘政治局势紧张，通胀压力积聚

4 月份数据中突出的一个重大担忧是物价压力的快速累积。RatingDog 调查的投入成本指数飙升至四年多以来的最高水平，企业将其归因于原材料和石油成本的上涨。

此次增长背景是，持续的中东冲突使全球能源市场陷入动荡，布伦特原油价格保持在每桶 100 美元以上。中国制造商对此作出的反应是，以 2021 年 10 月以来的最快速度上调售价，将成本负担向下游转嫁给客户。如果这一趋势持续，可能会对中国人民银行构成挑战。在经济走强迹象下，央行迄今已连续 11 个月维持基准贷款利率不变。

全球增长驱动器还是通胀输出者？

中国制造业的韧性与其他主要经济体形成鲜明对比。在欧元区，4 月份 PMI 初值显示商业活动自 2024 年底以来首次萎缩，综合指数跌至 48.6。欧洲的低迷受到同样能源价格冲击的加剧，凸显了中国作为全球经济关键且复杂引擎的角色。

强劲的中国数据可能支撑大宗商品需求，并为全球增长提供动力。然而，相关的通胀带来了双重风险：它可能迫使中国央行采取更鹰派的立场，潜在地抑制复苏；或者可能通过中国商品价格上涨向全球输出，增加美欧央行的通胀难题。

本文仅供参考，不构成投资建议。