中国化工行业有望凭借煤炭优势在 2026 年迎来上升周期

根据瑞银的一份新报告，由于国内政策和全球能源价格的独特结合推动了其煤基生产模式，中国化工行业有望在 2026 年后实现显著的周期性复苏。

这份长达 100 页的瑞银报告称：“在 2025 年达到历史利润底部后，该行业正显示出清晰的复苏迹象。”该行将这一转折点归因于资本支出放缓、欧洲高成本设施加速关闭以及政府对新增产能的严格控制。

瑞银预计 2026 年布伦特原油平均价格将达到每桶 86 美元，这一水平将给使用石油基石脑油的传统石油化工企业带来巨大压力。这种价格环境为使用煤制烯烃 (CTO) 技术的宝丰能源和使用美国乙烷进行轻烃裂解工艺的卫星化学等中国公司创造了巨大的成本优势。

这一战略转变不仅增强了中国的能源安全，还在创造一种全球新范式，印度目前正计划投资近 40 亿美元来复制中国模式。此举可能会延长全球对煤炭（最脏的化石燃料）作为化工行业主要原料的需求。

印度效仿中国煤炭策略

为了在全球供应中断的情况下加强自身的能源和粮食安全，印度正寻求复制中国的方法。新德里政府已承诺提供财政支持，旨在到 2030 年将多达 7500 万吨煤炭加工成肥料和合成产品。然而，印度面临重大障碍，包括国内煤炭质量较低（灰分含量较高），以及缺乏中国几十年来完善的先进费托 (Fischer-Tropsch) 合成技术。

瑞银关注聚氨酯、农化龙头

在该行业内部，瑞银看到了明显的分化。报告强调了高度集中的聚氨酯市场的强劲基本面，像万华化学这样的领导者拥有强大的定价能力。农化产品，尤其是草甘膦和钾肥，也表现出强劲的复苏潜力。相比之下，与陷入困境的房地产市场密切相关的产品，如 PVC 和钛白粉 (TiO2)，预计将继续面临需求和盈利压力。

本文仅供参考，不构成投资建议。