中国誓言推出刺激措施，5月经济呈现"双速复苏"格局

中国经济仍在扩张，但供需缺口持续扩大，这正推动北京方面释放新一轮刺激措施的信号。

中国国家统计局周二表示，5月中国经济运行"总体平稳"，但同时承认强劲的工业供给与疲弱的消费需求之间的差距正在拉大，挤压企业利润并威胁就业市场。国家统计局承诺加强逆周期和跨周期调节、扩大国内需求、稳定就业、企业、市场和预期——这些措辞预示着未来几个月将有更多政策宽松举措。

国家统计局在一份声明中表示："外部环境更趋复杂严峻，国内强供给与弱需求之间的矛盾更加突出，部分企业生产经营压力加大。"统计局同时指出，经济恢复稳定向好的基础还需巩固。

此番表态正值中国疫后复苏进入第三年，增长动力并不均衡。工业产出已连续六个月跑赢零售销售，这种分化拖累生产者价格，压缩了制造商的利润空间。国家统计局上一次如此明确地提及供需失衡是在2023年年中，随后中国人民银行在六个月内累计下调一年期贷款市场报价利率30个基点。

全球投资者面临什么

中国的政策应对之所以事关全球，是因为该国贡献了全球GDP增长约三分之一。持续的需求缺口将压低从铜到原油等大宗商品的进口，而一揽子可信的刺激措施则可能提振新兴市场股市和离岸人民币。MSCI新兴市场指数在2026年第一季度小幅下跌，中国相关基金交易估值接近多年低点——Touchstone Sands Capital新兴市场增长基金的市盈率在第一季度从18倍压缩至14倍，这是自2012年以来相对于基准指数的最小溢价。

国家统计局提到"新质生产力"——中国高层提出的概念，指高技术制造业、人工智能基础设施和绿色能源——表明任何新增支出将瞄准先进产业，而非传统房地产或基建领域。这将标志着政策倾向继续远离房地产板块，该行业的下行周期已进入第五年，持续拖累经济增长。

市场反应与后续路径

中国股市和人民币对上述声明的直接反应有限，沪深300指数基本持平，美元/离岸人民币汇率维持在7.25附近，交易员们等待具体的政策细节。中国人民银行的下一项政策决定将于6月20日公布，届时将发布一年期和五年期贷款市场报价利率。目前一年期LPR为3.10%，此前2月下调了25个基点；五年期LPR——抵押贷款利率的基准——为3.60%。

经济学家预计，央行本月将维持利率不变，同时运用降准或再贷款等数量型工具，将信贷引导至目标领域。在今年1月最近一次降准50个基点后，加权平均存款准备金率约为6.6%，为进一步下调留有空间。利率互换数据显示，市场预计未来12个月LPR还将累计下调约20个基点。

在中美贸易紧张局势和全球经济增长放缓的背景下，国家统计局强调"稳定预期"尤为引人关注。统计局下一轮月度数据发布——涵盖6月工业产出、零售销售和固定资产投资——定于7月15日公布，这将是对政策信号能否转化为实际增长动力的首次检验。

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