中国5月零售额下降0.6%，为疫情以来首次消费收缩

中国消费支出出现疫情以来首次收缩，制造业驱动的出口繁荣与受地产低迷及家庭谨慎情绪拖累的内需经济之间K型分化进一步加深。

国家统计局周二公布数据显示，5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，低于市场预期的持平，创下自2022年12月（当时中国仍处于新冠封控状态）以来的首次下降。这一数据较4月0.2%的增幅明显恶化。

"消费者并未参与到这轮复苏中，"上海CF40首席经济学家张明表示，"五一假期提振了出行人次，但人均消费仍低于去年水平，这说明家庭仍在修复资产负债表，而非自由消费。"

工业产出方面，5月同比增长4.5%，高于4.3%的预期值，并从4月4.1%的近三年低点反弹，工厂得益于可再生能源和AI相关设备出口的激增。然而，制造业的强劲尚未传导至更广泛的经济领域。1-5月城镇固定资产投资同比下降4.1%，远低于经济学家预期的下降2%，且较1-4月1.6%的降幅进一步扩大。同期房地产投资暴跌16.2%，而基础设施投资仅录得0.6%的微弱增长。

这些数据揭示了中国K型复苏的脆弱性——强劲的制造业和出口部门（4月和5月出口均实现两位数增长）与房地产及消费支出的持续疲软并存。5月全国失业率从4月的5.2%微降至5.1%，但这一改善主要归因于制造业招聘而非服务业岗位创造。受伊朗战争扰乱能源流动推高大宗商品成本的影响，5月生产者价格指数录得近四年来最快涨幅，但居民消费价格仍维持在1.2%的低位，表明上游供应商正在消化成本上涨而非将其转嫁给终端消费者。

消费支出收缩加大了北京方面推出更多刺激措施的压力。5月官方制造业PMI降至50.0，处于扩张与收缩的分界线上，表明工业引擎也可能正在失去动能。鉴于房地产市场尚未显现企稳迹象——房地产投资已连续三年多处于收缩状态——且家庭消费意愿不足，政策制定者面临的压力正不断累积，要求其采取更为积极的财政措施。上一次零售额出现收缩是在2022年12月，当时北京在三个月内就推出了全面重新开放和一系列房地产支持措施。此次是否会出台类似的政策应对，将取决于领导层是否将消费疲软视为周期性现象还是结构性转变。

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