中东冲突导致铝供应减少 300 万吨，中国宏桥获“买入”评级

(P1) 浙商证券维持对中国宏桥集团的“买入”评级。此前中东地区的军事打击导致估计 300 万吨的冶炼产能停产，全球铝市场供应趋紧。

(P2) 浙商证券分析师在 4 月 15 日的一份报告中表示：“铝行业正处于繁荣上升期，中国宏桥的利润弹性显著。”报告强调了该生产商在全球供应受限背景下的强势地位。

(P3) 这一看好评级是在宏桥公布 2025 年业绩后做出的。报告期内，该公司实现营收 1624 亿元，净利润增长 1.2% 至 226 亿元。尽管销量稳定在 582 万吨，但铝合金产品的平均售价上涨 3.8% 至每吨 18,216 元，使毛利率扩大至 28.5%。

(P4) 冲突对供应的影响放大了原本就已紧张的市场局势，全球铝库存目前接近历史低点。由于受损设施的重启预计需要 6 到 12 个月，持续的生产缺口可能会支撑高铝价直至 2026 年，使宏桥等未受影响的生产商直接受益。

2026 年的美伊冲突正通过加工基础设施而非矿山生产直接冲击金属市场。近期的袭击破坏了主要的冶炼业务，包括巴林铝业（Alba）和阿拉伯联合酋长国的阿联酋全球铝业（EGA）。据报道，两家生产商均已宣布不可抗力或启动了受控停产。

中东地区占全球原铝产量的约 9%。每年受影响的约 300 万吨产能占出口市场的很大份额，供应中断直接导致了欧洲和美国的供应短缺。市场在进入冲突前已处于结构性紧平衡状态，这放大了停产带来的影响。

对于中国宏桥而言，全球供应中断强化了其正面预期。该公司的盈利能力对大宗商品价格高度敏感。浙商证券在报告中预计，基于铝均价 23,500 元/吨的假设，宏桥 2026 年的净利润可能达到 342 亿元。

该公司还专注于股东回报，2025 年的派息率约为 64%，并实施了总额为 56 亿港元的股票回购计划。市场利好因素与对股东友好的资本分配相结合，支撑了其维持“买入”的评级。虽然宏桥的主要业务位于中国和印度尼西亚，但其表现与伦敦金属交易所（LME）的铝价直接挂钩，后者在袭击发生后大幅上涨。

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