霍尔木兹危机重塑亚洲石油格局，中国脱颖而出占得先机

在持续100天的霍尔木兹海峡危机中，中国成为相对赢家——其5月原油进口骤降40%至每日670万桶，降幅高达每日400万桶，相当于德国和法国两国消费量之和。而此时水道的重新开放正释放出一股混乱的供应洪流，有可能冲击全球市场。

"冲击的非对称性令人震惊——中国的需求萎缩在冲突爆发前就已开始，这使其免受供应中断最严重的影响，"专注于贸易政策与制裁的地缘政治风险分析师Elena Fischer表示。"对于印度、日本和韩国等依赖进口的邻国而言，它们没有这样的缓冲。"

在美国与伊朗达成临时协议使霍尔木兹海峡于6月17日重新开放后，布伦特原油已回落至每桶73美元左右，接近战前水平。但这种表面平静掩盖了一个艰难重启的市场。数十艘滞留海湾内的油轮争相驶离——美国能源部长Chris Wright表示，流量一度超过战前每日2000万桶的水平——而需要装载陆上原油的进港船只仍然稀缺。根据LSEG的船舶追踪数据，上周每四艘驶离该地区的油轮中，仅有一艘进入。

上一次可比规模的供应冲击是2022年俄罗斯入侵乌克兰，当时布伦特原油一度升至每桶130美元以上。而这一次，战前每日300万至400万桶的供应过剩——建立在美国页岩油产量和OPEC+增产的基础之上——提供了宝贵的缓冲，防止油价飙升至许多人曾预测的每桶200美元水平。

中国的需求转向

中国的进口崩溃早于2月28日冲突爆发。该国此前已因经济复苏乏力以及可再生能源产能的快速扩张而削减原油采购。这一每日400万桶的需求缺口——大约相当于德国和法国的合计消费量——意味着当霍尔木兹海峡实际上被关闭时，中国面临的压力远小于其他国家，无需匆忙寻找替代供应。

相比之下，世界第三大原油进口国印度就没有这样的条件。其国有炼油企业在两个多月的时间里吸收了超过50%的国际价格飙升冲击，随后才将国内汽油和柴油价格每升小幅上调7.50卢比。根据Crisil Ratings的估算，三家国有石油销售公司——印度石油公司、巴拉特石油公司和印度斯坦石油公司——在3月至5月期间共计承担了4000亿至4500亿卢比的净未回收成本，几乎相当于它们年度利润的总和。

从短缺到过剩

供应形势正剧烈转向相反方向。Rystad Energy估计，海湾地区停产产量在6月中旬已降至每日960万桶，而三周前为每日1170万桶，预计将在12月前全面恢复至战前水平。根据Rystad的数据，仅伊朗一国，如果制裁缓解持续，年底前产量就可能达到每日330万桶。

然而，亚洲和欧洲的炼油厂已锁定了7月和8月的大部分原油供应，导致额外的原油无处可去。许多油轮可能不得不留在海上充当浮动存储，使这些原油数周内无法进入市场。上周，8月布伦特期货的交易价格低于9月合约——自战争爆发以来首次转为期货升水结构——表明市场预期短期将出现小型供应过剩。

中期前景更加严峻。根据国际能源署的预测，全球供应预计在2026年每日减少390万桶，但到2027年将反弹约每日800万桶，达到约每日1.103亿桶。相比之下，需求的复苏预计要温和得多，明年可能产生约每日500万桶的潜在供应过剩。

风险犹存

脆弱的60天休战协议已受到考验。6月25日，伊朗军队向一艘过境该海峡的台湾货船开火，引发了与美国的报复性打击。尽管航运迅速恢复，但许多船东和租船人对将船只重新派往海湾仍持谨慎态度。这一临时安排——在此期间通行应不受阻碍且免收通行费，为期60天，而德黑兰方面则与阿曼就长期框架进行谈判——留下了充足的不确定性空间。

对中国而言，这场危机强化了其战略考量：通过多元化供应来源并加速能源转型，减少对中东石油的依赖。对印度和其他亚洲进口国而言，这一事件暴露了依赖单一咽喉要道来运输全球五分之一石油和天然气的脆弱性——这一教训将在未来多年内塑造各国的能源政策。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。