中国固定资产投资暴跌4.1% 房地产颓势加剧

中国经济放缓在5月进一步加深，固定资产投资收缩幅度是预期的两倍，零售销售则出现了三年多来的首次下滑。

2026年前五个月，中国固定资产投资萎缩4.1%，是经济学家预期的2%降幅的两倍，房地产颓势加深及消费需求疲软拖累了这一全球第二大经济体。

"国内强供给与弱需求之间的失衡问题严峻，"国家统计局在一份声明中表示，呼吁加大就业支持力度并发展新技术，以实现"经济产出的适度增长"。

1月至5月的这一读数较前四个月1.6%的收缩幅度显著加速，也与一季度1.7%的增长形成逆转。期内房地产开发投资暴跌16.2%，较截至4月的13.7%降幅进一步加深。制造业投资下降0.4%，为2020年12月以来首次收缩，而基础设施投资仅勉强实现0.6%的增长。5月零售销售同比下滑0.6%，为2022年12月以来首次月度下降，且低于0%的共识预期。

这些数据凸显了中国经济复苏的K型特征——强劲的制造业和出口（5月工业增加值增长4.5%，高于4.3%的预期）掩盖了房地产和消费领域的持续疲软。随着房地产下行趋势未见触底迹象，消费者信心脆弱，市场对中国人民银行出台更积极刺激措施的预期正在升温。

民间投资萎缩，政府支出未能填补缺口

1至5月期间，民间固定资产投资下降7.1%，降幅进一步扩大，凸显非国有企业信心不足。从地区来看，收缩是广泛性的：东部地区下降6.4%，中部地区下降2.9%，西部地区下降6.6%，而本已最薄弱的东北地区则暴跌17.5%。外商投资企业支出减少4.3%，港澳台投资企业削减投资8.7%。

唯一的亮点来自政府引导的支出。高技术产业投资增长4.5%，其中计算机和办公设备制造业增长18.3%，航空航天器设备增长16.7%，信息服务增长13.8%。水上运输投资跳升23.3%，航空运输增长21.7%，反映出政府基础设施支出的持续。

跨资产角度对全球投资者的影响

中国投资收缩的加深对全球大宗商品市场有着直接影响。铁矿石、铜、钢材和水泥——固定资产投资的基础原材料——随着中国建筑管道的萎缩而面临需求走软。仅房地产投资16.2%的暴跌就表明，尽管北京方面提供了两年的政策支持，开发商仍在优先偿还债务而非启动新项目。

环比来看，5月固定资产投资下降1.91%，为今年最快月度降幅，表明恶化正在加速而非企稳。中国FAI上一次如此急剧收缩是在2020年初新冠疫情封锁期间，当时一季度经济萎缩了6.8%。

对于外汇市场而言，国内需求疲软加剧了央行宽松的理由。在岸人民币保持相对稳定，但中国偏鸽的货币政策立场与美联储偏鹰的倾向之间的分化继续对汇率构成压力。中国10年期国债收益率已降至1.75%，接近瑞士以外的最低水平，充裕的流动性和温和的通胀预期推动了债市上涨，吸引了寻求投资组合多元化的海外买家。

本文仅供参考，不构成投资建议。