自然堂母公司伽蓝集团再次递表港交所，2025年营收53亿元

中国美容护肤巨头伽蓝集团（Chando Global Holdings）于4月2日重新递交了香港首次公开募股（IPO）申请，披露其2025年营收为53.2亿元。

此次向主板提交的申请，联席保荐人为华泰国际和瑞银集团（UBS）。就在几天前，该公司于2025年9月提交的首次申请刚刚失效，且目前正值中国证监会对其进行询问之际。

更新后的招股书显示，2025年毛利率提升至70.6%，而在2024年净利润下降37.1%后，2025年净利润回升至35.1亿元。核心品牌自然堂（Chando）占销售额的95.3%，而研发支出在2025年上半年已降至收入的1.7%。

此次IPO能否成功将考验投资者对高营销成本的传统消费品牌的胃口，同时也对伽蓝集团筹集资金以应对珀莱雅（Proya）和上美股份（SEMg）等快速增长对手的扩张至关重要。

从营收来看，伽蓝集团是中国第三大本土化妆品集团，但其增速落后于竞争对手。2022年至2024年，该公司的复合年增长率约为3.5%，远落后于年营收已突破100亿元的市场领导者珀莱雅，以及营收约68亿元的上美股份。

该公司的业务模式因“重营销、轻研发”而面临审查。销售和营销费用持续超过收入的55%，高于同行业水平。相比之下，研发投入一直在萎缩，这让市场对其在消费者日益关注产品功效和成分的环境下的创新能力产生了质疑。

监管障碍也带来了挑战。证监会正正式就该公司的红筹架构、历史股权变动以及在包括欧莱雅（L'Oréal）和凯雷集团（Carlyle Group）等投资者参与的IPO前融资轮次中的定价差异提出询问。

此次发行的估值将与已上市的同行珀莱雅和上美股份进行密切比较，为该行业提供关键基准。港交所首日的交易表现将成为投资者是否相信伽蓝集团有能力实现品牌组合多元化并从营销主导型增长模式转型的初步裁决。

本文仅供参考，不构成投资建议。