BSTR携30,021枚比特币上市，挑战Strategy的企业比特币国库霸主地位

Adam Back创立的比特币标准国库公司携价值30亿美元的比特币储备进入公开市场，并计划以比Michael Saylor的融资机器更快的速度增长。

比特币标准国库公司（Bitcoin Standard Treasury Company）将携30,021枚比特币（价值约30亿美元）上市，成为Strategy企业比特币国库霸主地位的第一个可信挑战者。

"市场如今有了第二个可供投资者接触比特币的公开上市公司工具，它拥有可观的国库储备，以及一个深谙比特币和资本市场的管理团队，"BSTR总裁Katherine Dowling表示。

该公司预计将在与其特殊目的收购公司Cantor Equity Partners I合并后，以股票代码BSTR进行交易。目前已获得高达14亿美元的额外融资。密码学家Adam Back担任首席执行官，其Hashcash工作量证明系统曾在比特币白皮书中被引用。该公司计划利用期权交易、基差交易和套利来增加每股比特币持有量——这有别于Strategy纯粹的囤积模式。

BSTR上市之际，Strategy的优先股融资机器正显示出承压迹象。根据Investors Business Daily的数据，该公司可变利率永续优先股STRC于6月17日收于89美元，较100美元面值折价11%，实际收益率攀升至12.9%。Strategy还在5月底出售了32枚比特币——这是自2022年以来的首次卖出——以支付股息，这一举动象征性地打破了Saylor建立的"永不卖出"叙事。

Strategy融资成本上升，STRC跌破面值

Strategy的Stretch优先股于2025年年中推出，初始股息率为9%。据Investors Business Daily报道，该股息率此后已攀升至11.5%，若股价继续低于面值，还将面临进一步上行压力。该公司为增发STRC股份而设立的市价发行计划已暂时暂停，切断了以有利条件筹集资金的一条关键渠道。

比特币怀疑论者Peter Schiff将这一动态形容为潜在的"死亡螺旋"，认为持续低于面值的交易可能迫使Strategy进一步提高股息率，从而增加现金需求，并可能导致更多比特币被抛售。据公司披露，在5月底的出售后，Strategy持有约84.3万枚比特币。

BSTR主动管理理念面临首次检验

BSTR起步时拥有由Back和其他早期比特币持有者贡献的2.5万枚比特币创始人储备池，以及来自实物普通股PIPE的5,021枚比特币。该公司表示，将通过卖出看跌期权在更低价格积累比特币，并在股价跌破资产净值时进行股票回购。

主动管理的承诺使BSTR有别于被动式的比特币金库，但同时也带来了执行风险。一家国库公司可以在路演材料中宣布期权策略，但只有在多个财报周期之后，当数据显示每股比特币持有量在扣除费用、交易亏损和融资成本后确实实现增长时，才能赢得市场信任。Strategy的领先优势仍然巨大——其84.3万枚比特币的持仓量大约是BSTR初始储备的28倍——但融资效率方面的差距正在随着STRC资本成本的上升而缩小。

本文仅供参考，不构成投资建议。