布伦特原油暴跌15%至79美元，美伊协议重塑利率前景

布伦特原油周二跌破每桶79美元，四个交易日累计跌幅达15%，原因是霍尔木兹海峡有望重新开放，释放出的供应浪潮已在重新绘制从华盛顿到东京各央行的利率路径。

"环境已转向鸽派——油价下跌提供了真正的通缩推动力，但在直接听到华盛顿方面的声音之前，市场不会抢先行动，"Global X Management投资策略师Billy Leung表示。

布伦特原油收于78.96美元，下跌5.1%，而WTI原油下跌5.8%至76.05美元——两者均创下3月初以来最低水平。抛售蔓延至各个市场：道琼斯工业平均指数收于51,999.67点创纪录新高，因投资者轮动至周期性板块；标普500指数下跌0.6%，纳斯达克综合指数下跌1.2%。美国10年期国债收益率持于4.43%，澳大利亚和日本基准10年期国债收益率均至少下跌5个基点。黄金延续涨势，四个交易日上涨6%。

原油15%的暴跌——自2020年疫情崩盘以来最快的四日跌幅——恰逢美联储主席凯文·沃什召开首次政策会议之际，消除了一个主要的通胀压力来源。彭博经济研究报道称，沃什可能打破先例，不提交个人利率点阵图预测，这给利率路径注入了前所未有的不确定性。期权市场目前涵盖从降息到多次加息的各种押注，反映出美联储定价多年来最严重的分歧。

此次暴跌的催化剂是一次外交突破。美国和伊朗正准备于6月19日在瑞士签署一份谅解备忘录，重新开放霍尔木兹海峡——该海峡在冲突爆发前承载着全球约五分之一的石油供应。总统唐纳德·特朗普表示，该海峡在最初的60天期限过后仍将保持免费通行，这使布伦特原油周一暴跌近5%，并在周二加速了抛售。

然而，正常化的速度和规模仍不确定。以Helima Croft为首的RBC资本市场分析师表示，要"达到接近2月27日水平——即战争开始前的日期，需要数月时间"。约有2000艘船仍滞留海湾地区，美国官员表示，仅扫雷行动就需要六个月。国务卿马可·卢比奥将重新开放描述为仅仅是"打开大门的前提条件"，为第二阶段核谈判铺路。

供应浪潮遇上需求萎缩

供应侧的故事正与越来越多的需求压缩证据相碰撞。中国5月原油进口降至3308万吨，即每天779万桶——这是自2017年10月以来最疲弱的月度数据，不到2025年平均每天1160万桶的一半。印度进口较战前水平下降了13%至15%，其中中东供应在3月份暴跌61%，之后才由美国临时豁免下的俄罗斯原油部分替代。

需求前景进一步受到结构性转变的笼罩。中国新能源汽车渗透率在5月达到创纪录的62.9%，意味着每三辆新售出的乘用车中就有近两辆是电动或插电式混合动力车。中国十大畅销乘用车首次全部为新能源汽车。

银行大幅下调预测，库存持续消耗

华尔街正在快速重新调整。高盛目前预计波斯湾出口将在7月底前恢复到战前水平，比此前预测提前一个月，并将第四季度布伦特原油预估下调10美元至80美元。摩根士丹利预计到9月恢复50%的产量，到12月恢复80%。迪拜和穆尔班基准均已转为期货升水，这是预示供应过剩的看跌结构。

库存背景仍然严峻。美国能源信息署6月短期能源展望预计，到年底经合组织库存将降至相当于50天未来需求覆盖的水平——这是自2003年1月以来的最低水平。截至5月29日当周，美国商业原油库存减少800万桶至4.337亿桶，目前比五年均值低3%。加上战略石油储备的释放，美国原油总库存已从近期峰值减少约9000万桶。馏分油库存为1.023亿桶，正逼近2003年以来首次触及的1亿桶心理关口。

美联储的不确定因素

油价暴跌之际，美联储正开启为期两天的会议，对未来路径面临最大程度的不确定性。PGIM预计今年将加息三次；花旗集团的Andrew Hollenhorst预测降息；法国巴黎银行预计从12月开始加息三次。这种分歧不仅反映了对经济看法的分歧，也反映了对沃什将如何传达信息的看法分歧。如果他放弃点阵图——正如彭博经济研究所示——市场将在低油价带来的通缩顺风最为强劲之际，失去其主要的政策预期指引工具。

"如果战争真正结束，石油自由流通，收益率将在短期内下降，"管理着超过17亿美元资产的Laffer Tengler Investments固定收益主管Byron Anderson表示。"一旦能源通胀消失，加息预期也将随之崩塌。"

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