美银哈特内特：暂不抛售 AI 泡沫的两个理由

美银（Bank of America）的“牛熊指标”已触及 8.0，触发了反向卖出信号，但首席策略师迈克尔·哈特内特（Michael Hartnett）建议，在抛售这个他所谓的自 1880 年代以来最大的泡沫之前，应先等待两个关键事件。

“牛市投降已接近完成，”哈特内特在其最新的《资金流向报告》（Flow Show）中写道。他补充说，6 月初是“获利了结的成熟期”，而任何回调的规模将取决于长期国债收益率。

该指标的范围从 0（极端看跌）到 10（极端看涨）。由于基金经理的股票配置月度跳升至净超配 50%（创四年新高），该指标被推向了“卖出”水平。与此同时，现金水平从 4.3% 降至 3.9%，这是一个反向看跌信号。在受访的经理中，有创纪录的 73% 认为“做多全球半导体”是目前全球最拥挤的交易。

哈特内特警告称，如果收益率上升和油价上涨完全反映在股市中，其影响将相当于标普 500 指数下跌超过 1,000 点。然而，他认为在 SpaceX 和 OpenAI 等公司的历史性 IPO 完成之前，以及在 CPI 爬升至 4% 或 5% 触发重大政策收紧之前，不太可能出现大规模抛售。

泡沫规模超过互联网时期

哈特内特的报告指出，AI 相关主题的市场集中度已达到约 48%，这一水平超过了“咆哮的二十年代”、1970 年代的“漂亮五十”以及 1990 年代的科技泡沫。历史上唯一集中度更高的是 1880 年代的铁路泡沫，当时占市场总价值的峰值为 63%。

牛熊指标发出的卖出信号是自 2002 年以来的第 17 次。在这些信号发出后，全球股市在随后的两到三个月内历史上平均下跌了 2% 到 3%。

关注收益率与 IPO

尽管警告信号闪烁，哈特内特认为现在急于离场还为时过早。他认为，在 SpaceX 和 OpenAI 的大规模 IPO 定价之前，没有人会大幅削减多头头寸，因为承销银行不会允许发生让其损失数十亿美元费用的市场崩盘。

他还指出全球资本成本正在上升，这已经给边缘市场带来了压力。韩国、日本、印度尼西亚和印度的货币均处于数十年或历史低点附近，这是风险蔓延的典型迹象。

对于展望未来的投资者，哈特内特建议新兴市场和大宗商品仍处于结构性牛市中，而消费股则代表了泡沫破裂后最佳的反向投资机会。他补充说，未来最好的 AI 交易将是利用该技术颠覆现有垄断的小盘股公司，类似于 1970 年代末“漂亮五十”崩溃后的情形。

报告建议投资者应为调整做好准备，但不要过早行动。哈特内特目前的关注点转向了即将到来的科技股 IPO 定价以及接下来的几份 CPI 报告，将其视为市场转向的决定性触发因素。

本文仅供参考，不构成投资建议。