美银证券下调江西铜业 H 股目标价至 52 港元，但重申“买入”评级

美银证券将江西铜业股份有限公司（00358.HK）的目标价从 56 港元下调至 52 港元，理由是短期利润预测下调，但重申了对该股的“买入”评级。

该行在研究报告中表示，硫酸价格坚挺、铜价具有韧性以及自产铜精矿的长期增长为该投资案例提供了支撑。

为了反映年初至今的表现和最新的生产指引，美银证券将江西铜业 2026 财年和 2027 财年的净利润预测分别下调了 14% 和 21%。新的利润预期分别为 2026 财年的 105 亿元人民币和 2027 财年的 114 亿元人民币。该行同时将该公司 A 股（600362.SH）的目标价从 68 元人民币下调至 63 元人民币。

尽管现货粗炼/精炼费用（TC/RCs）已跌至负 78 美元/吨的历史低点，这一环境通常会挤压冶炼厂的利润空间，但该行仍重申了“买入”评级。

江西铜业管理层预计，由于其大部分冶炼产能是在费用设定为“0”的长期合同下运营的，因此负 TC/RCs 的影响将有限。加之冶炼过程的副产品——硫酸的价格强劲，预计将对盈利形成支撑。

该行全球团队对铜价的预测支撑了其长期的看涨观点。他们预计铜价在 2026 年将达到每吨 13,187 美元，2027 年达到 15,500 美元，分别同比增长 32% 和 18%。分析师指出，考虑到非洲冶炼厂的硫酸库存仅够维持约一个月，如果出现供应中断，价格可能会有进一步的上涨空间。

管理层还重申了对市值管理的重视。虽然中国当局正在收紧对新增冶炼产能的控制，但报告指出，目前还没有关于政府强制现有运营商减产的消息。

“买入”逻辑的核心在于高价副产品和强劲的铜市场能够抵消短期不利因素。投资者将关注政府强制减产的任何迹象或 TC/RCs 的进一步波动。

本文仅供参考，不构成投资建议。