美国银行警示“上涨型崩盘”：纳斯达克波动率接近 25%

美国银行公司（Bank of America Corp.）表示，美国股市正显现出“上涨型崩盘”的迹象，人工智能领域的泡沫已将一项关键风险指标推至 ChatGPT 发布以来的最高水平。该行分析师表示，尽管纳斯达克指数不断刷新纪录，但其实际波动率已接近 25% 的高点，这种动态是市场泡沫的典型特征。

该行衍生品策略团队的尼廷·萨克塞纳（Nitin Saksena）等分析师在最近的一份报告中写道：“纳斯达克指数破纪录的 13 天连涨见证了其实际波动率接近 25% 的历史高点——标普 500 指数的涨幅甚至可以与新冠肺炎时期相提并论，但之前并未经历市场压力。这种‘上涨型崩盘’的动态与我们对 2026 年泡沫的预测高度一致。”

问题的核心在于，随着半导体等人工智能相关资产价格飙升，对冲下行风险的成本不降反升。这表明看涨的价格走势与焦虑的底层情绪之间存在深刻分歧。本周，市场将迎来 2026 年第一季度财报季最繁忙的一周，包括 Alphabet (GOOGL)、微软 (MSFT) 和亚马逊 (AMZN) 在内的“科技七巨头”成员将公布财报，这将对人工智能驱动的涨势发起考验。

这一格局为充满市场催化剂的一周创造了动荡的背景。投资者正准备迎接 4 月 29 日联邦公开市场委员会（FOMC）的利率决议，以及关于第一季度 GDP 和核心 PCE 通胀的关键报告，同时还有五家全球最大的科技公司公布财报。根据美银的报告，隐含波动率数据显示，市场对动荡的预期在 4 月 30 日（周四）达到最高，届时多份报告将集中发布。

科技巨头面临财报考验

市场的焦点完全集中在本周公布财报的五位“科技七巨头”成员身上。根据美银的报告，分析师对所有这些公司的看法均高于市场共识。

对于亚马逊，美国银行的贾斯汀·波斯特（Justin Post）预计亚马逊云服务（AWS）的增长将达到同比 28%，超过 25% 的共识预期，部分原因是与投资人工智能初创公司 Anthropic 相关的收入驱动。Zacks 投资研究公司对 AWS 的共识预期略低，为 368 亿美元，反映出 25.6% 的同比增长。

在微软，关键指标仍是 Azure 在增加人工智能容量后的营收增长。美银分析师塔尔·利亚尼（Tal Liani）预计其每股收益为 4.05 美元，略高于 4.04 美元的共识预期。重点将放在 Copilot 付费席位的扩张以及非人工智能业务线的稳定性上。我们对微软智能云营收的共识预期为 343 亿美元，暗示同比增长 28.5%。

Alphabet 预计将从其 Gemini 模型的整合中获益，波斯特预测其搜索业务营收增长 18%。他预计总营收为 920 亿美元，每股收益为 2.69 美元，略高于 917 亿美元和 2.66 美元的共识预期。

鲍威尔与 PCE 增加波动性

除了财报压力外，美联储将于周三结束 4 月会议。美银分析师预计央行将维持利率不变，考虑到伊朗战争带来的通胀风险尚未消除且劳动力市场依然坚挺，主席杰罗姆·鲍威尔可能会维持鹰派基调。

宝洁（P&G）首席财务官安德烈·舒尔滕（Andre Schulten）在最近财报超预期后告诉雅虎财经：“消费者相对稳定。”他强调了美联储必须应对的支出分化性质。

美银预测第一季度 GDP 增长率为 2.4%，远高于 1.6% 的市场共识，核心 PCE 通胀预计同比为 3.1%。这种持续的通胀是鲍威尔不太可能发出鸽派转向信号的主要原因，这给股票估值带来了压力，尤其是对于那些引领涨势的长期增长型股票。

本文仅供参考，不构成投资建议。