美银证券下调中国中免目标价至 85 元，担忧销售增长见顶

美银证券将中国中免的目标价从 95 元人民币下调至 85 元，并在该旅游零售商第一季度业绩低于银行预期后，将其 2026 年盈利预测下调了 10%。

“免税销售增长可能已在第一季度见顶，估值重新调整的空间有限，”该行在一份报告中表示，并维持对该公司 A 股（601888.SH）的中性评级。

此次下调是在第一季度业绩公布后进行的。尽管第一季度 23 亿元人民币的核心净利润同比增长了 21%，符合市场预期，但仍低于该行的预测。虽然海南这一核心市场的销售额增长了 28%，但 169 亿元的总营收基本持平，这暗示了机场和线上销售渠道的下滑。

新的 85 元目标价是基于 2026 财年 35 倍的市盈率，略高于该股 34 倍的历史中值。此举表明分析师对该旅游零售商在疫情强劲反弹后的增长轨迹持谨慎态度，并质疑增长动能是否能够维持。

分析师行动细节

利润率状况

尽管海南以外的营收疲软，中国中免在第一季度的盈利指标显示出改善。毛利率同比提高 0.6 个百分点至 33.6%。该公司的核心净利率也扩大了 2.2 个百分点至 13.8%，表明其在成本管理或产品组合方面取得了一定成效。然而，关键细分市场的收入放缓似乎是分析师采取谨慎行动的主要驱动力。

目标价的下调表明美银证券认为该股上涨空间有限，从而使公司面临在海南复苏之外寻找新增长动力的压力。投资者现在将密切关注第二季度的销售数据，以寻找机场和线上渠道的放缓是否会持续，或者公司是否能够重新点燃其整个业务的增长。

本文仅供参考，不构成投资建议。