私人信贷疲软抵消利润增长，黑石集团股价下跌 6%

尽管黑石集团报告第一季度可分配利润增长 25%，管理资产规模达到创纪录的 1.3 万亿美元，但由于规模庞大的私人信贷业务疲软掩盖了其他领域的强劲表现，该公司股价仍下跌 5.7%。

“我们决定做多 AI 基础设施这一战略决策，将成为影响客户业绩以及我们业务最终增长的最重要因素，”黑石集团总裁乔纳森·格雷（Jonathan Gray）在财报电话会议上表示，强调了公司对这一高增长领域的关注。

这家全球最大的私募资产管理公司第一季度可分配利润为 17.6 亿美元，合每股 1.36 美元，总营收为 36.2 亿美元，均超过分析师预期。然而，业绩表现出现了明显的背离。基础设施部门录得 7.8% 的毛回报率，而私人信贷和保险部门的可分配利润下降 26% 至 3.73 亿美元，其主要基金的净回报率为零。

这份财报凸显了资产管理公司在应对复杂的宏观环境时面临的挑战。对于黑石而言，问题在于人工智能相关投资的爆发式增长，是否足以抵消私人信贷市场日益增加的压力，而私人信贷市场在过去十年一直是费用增长的主要引擎。

私人信贷面临压力

黑石信贷部门的疲软是投资者关注的焦点。该公司旗舰级非上市私人信贷基金（BCRED）的净回报率为零，其银行贷款组合在扣除费用后损失了 1.4%。投资者在 3 月份从 BCRED 470 亿美元的净资产中撤出了 7%，反映出市场对该资产类别的普遍担忧。

尽管格雷指出，该基金自成立以来的年化回报率为 9.4%，且赎回是由少数大型投资者驱动的，但这一结果出现时，市场正处于广泛的担忧之中。该公司已对包括 Affordable Care 和 Medallia 在内的公司的私人信贷风险敞口进行了减记，凸显了特定的风险领域。这与去年形成鲜明对比，当时利率上升使得浮动利率私人贷款成为一种受欢迎的策略。

AI 基础设施成为亮点

与之形成鲜明对比的是，黑石对数字基础设施的押注正在取得回报。基础设施部门 7.8% 的季度回报率表现出色，助力过去 12 个月的总回报率达到近 25%。格雷表示，该公司是人工智能数据中心领域的最大投资者，这一领域所需的资金超出了公开市场所能提供的范畴。

最近的交易印证了这一重点。黑石正为甲骨文（Oracle）在密歇根州价值 160 亿美元的数据中心园区提供股权融资，其投资组合公司 AirTrunk 正准备发行巨额债券，以为专注于人工智能的数据中心建设提供资金。这些举措使黑石成为支持人工智能热潮所需基础设施的关键融资方，这种资本密集型策略提供了与信贷业务不同的风险回报概况。

本文仅供参考，不构成投资建议。