贝莱德重夺市值冠军 5家同行平均下跌31%

投资者情绪的急剧反转正在惩罚专业私人资产管理公司，转而奖赏贝莱德（BlackRock）的多元化战略。这家公司已重夺华尔街市值最高的上市资产管理公司桂冠。虽然黑石（Blackstone）、KKR和阿波罗（Apollo）等公司的股价在2026年平均下跌了31%，但贝莱德在庞大的公开市场业务支撑下，仅下跌了6.4%。

高盛分析师亚历克斯·布洛斯坦（Alex Blostein）表示：“对于另类资产管理公司，我们经常遇到的一个问题是，就私人信贷而言，该资产类别尚未经历过一个完整的经济周期。而对于贝莱德，你可以更清晰地看到该业务在不同环境下的表现，我认为这给了人们一些安慰。”

分化非常明显。对私人信贷基金贷款健康状况的担忧重创了黑石、KKR、阿波罗全球管理（Apollo Global Management）、艾睿斯管理（Ares Management）和蓝猫资本（Blue Owl Capital）的股价，使其成为今年标准普尔500指数中表现最差的股票。相比之下，贝莱德的iShares ETF业务在2025年录得创纪录的5270亿美元净流入，提供了稳定的收入流，使其免受动荡影响。

投资者的关键问题在于，私人信贷的痛苦是暂时的周期性低迷，还是更深层次结构性转变的开始。虽然贝莱德近期在该领域的收购（如以125亿美元收购HPS Investment Partners）正受到密切关注，但其核心业务提供的稳定性是同行目前所缺乏的，这一因素将在该公司下周公布财报时成为焦点。

2026年华尔街的叙事发生了显著变化。在过去的五年里，私募股权和私人信贷的爆发式增长及其带来的高额费用，使黑石等另类资产管理公司领先于传统竞争对手。现在，随着对中型企业贷款前景的担忧日益增加，投资者正重新涌向被视为安全避风港的贝莱德多元化模式。

这种转变使得这家全球最大的投资管理公司重新夺回了在过去五年大部分时间里让位于黑石的市值王座。多年来，贝莱德的远期市盈率首次高于大多数私人市场竞争对手，展现了投资者对其稳定性的溢价认可。

公开市场ETF提供5270亿美元的缓冲

贝莱德目前表现优异的基础是其公开市场部门，其中iShares交易所交易基金（ETF）仍是主导力量。该部门在2025年吸引了创纪录的5270亿美元净新资金，且美国ETF截至今年2月继续保持创纪录的资金流入。

这一稳定的收费业务与其Aladdin技术平台相辅相成，该平台向其他金融机构销售风险和投资组合管理软件。今年2月，激进投资者ValueAct入股贝莱德，进一步凸显了该平台的重要性。

ValueAct联席CEO梅森·莫菲特（Mason Morfit）在播客中表示：“贝莱德在历史上一直被视为一家非常擅长做ETF的多元化资产管理公司。但在过去12个月里，引起我注意的是，贝莱德也是业内最优秀的数据和软件公司之一。”

私人市场押注面临新审视

尽管公开业务实力雄厚，但贝莱德CEO拉里·芬克（Larry Fink）一直积极进军私人市场以加速增长。该公司去年7月完成的对私人贷款机构HPS Investment Partners价值125亿美元的收购，是对该行业的一次高溢价押注，估值约为远期收益的35倍。

这一押注现在面临挑战环境。当HPS在3月7日宣布限制旗舰私人信贷基金的赎回时，贝莱德股价单日暴跌7.7%。尽管该基金报告当季为净流入，新投资超过了赎回请求，但市场的剧烈反应凸显了投资者对该资产类别的焦虑。

贝莱德的赌注在于，其规模和客户关系可以帮助收购的私人投资公司更快成长。贝莱德首席财务官马丁·斯莫尔（Martin Small）上个月表示：“我们正在整合公共和私人市场的资产管理与技术，客户正在将更多的投资组合整合到贝莱德。”

这些收购是否能如愿获得回报仍无定论。然而，正如高盛的布洛斯坦所指出的，对于贝莱德这种规模的公司来说，置身私人市场之外并非一个选项。他说：“对于整个生态系统来说，这是一个非常重要的增长领域，他们不能没有显著的布局。”

本文仅供参考，不构成投资建议。