比特币矿工签署超700亿美元AI算力合同，电力资产价值飙升

比特币矿工已签署超过700亿美元的AI数据中心合同，将电力站点转变为该行业最有价值的资产。

据CoinShares估算，比特币矿工已获得超过700亿美元的AI和高性能计算合同，因为并网电力站点正成为超大规模云服务商竞相建设数据中心的稀缺资源。

"这一转变反映了AI需求与电力供应之间的结构性错配，"CoinShares数字资产分析师Matthew Kimmell表示。"矿工们花了数年时间锁定带电站点并签订固定电力合同——如今这些基础设施的价值已超过他们最初安装的ASIC矿机。"

关键交易包括Iren于2025年11月与微软签署的97亿美元、为期五年的GPU云合同，由其位于德克萨斯州Childress的750兆瓦园区提供服务。Hut 8与Fluidstack签署了15年、70亿美元的租赁协议，涉及路易斯安那州River Bend站点245兆瓦容量，谷歌为付款提供担保。Core Scientific将其与CoreWeave的协议扩大至102亿美元、为期12年，而TeraWulf报告的HPC合同收入达128亿美元，目前其租赁收入已超过挖矿收入。

转型成本不菲。CoinShares估计，挖矿基础设施成本为每兆瓦70万至100万美元，而AI级液冷设施每兆瓦需800万至1500万美元。Iren在现有37.5亿美元债务基础上，于5月又发行了30亿美元可转换票据为转型融资。CoinShares表示，拥有HPC合同的矿企市盈率倍数达12.3倍，而纯挖矿企业仅为5.9倍——这一溢价取决于这些数十亿美元的协议能否转化为实际盈利。

电力瓶颈

斯坦福大学4月发布的AI指数报告估计，截至2025年底，AI数据中心电力容量已达29.6吉瓦，相当于纽约州峰值用电水平。据斯坦福数据，美国拥有5427个数据中心，是其他任何国家的10倍以上。自2006年以来，GPU计算成本已下降超过99%，但效率提升并未降低总需求——反而被投入更大规模的模型训练，持续对电网构成压力。

芯片可以在数月内下单并交付。而一个站点从变电站建设、并网审批到冷却系统部署，需要数年时间。这种时间错配使比特币矿工——过去十年一直在建设这类基础设施——成为AI公司的理想合作伙伴。

执行风险隐现

转型并非没有风险。摩根大通估计，比特币的全网综合生产成本约为每枚78,000美元，远高于比特币目前约53,400美元的市场价格——年内跌幅超过34%。据Cointelegraph此前报道，哈希价格已跌破许多矿工的盈亏平衡线，约20%的行业处于亏损状态。

然而，该行业高度依赖少数超大规模云服务商和AI基础设施买家。如果需求降温、客户重新谈判或项目延期，那些已拆除ASIC矿机的矿工可能面临更少的退路。例如，Hut 8的River Bend站点预计要到2027年第二季度才能开始投运。

CoinShares预计，到2026年底，上市矿企来自AI的收入占比可能从第一季度的约30%升至高达70%。就目前而言，市场正在奖励这种转型。盈利能否兑现，仍是未知数。

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