比特币矿工面临20%亏损困境，生产成本突破78,000美元

摩根大通6月18日表示，约20%的比特币矿工目前已陷入亏损，因为该加密货币已连续五个月交易价格远低于其估算的78,000美元生产成本。

"矿工正变得更加自律，"VNISH全球销售主管Bradley Peak表示。"2026年，我们看到矿工正在从追求最大算力转向追求最大盈利算力。"

根据摩根大通援引的TheEnergyMag数据，上市矿企仅在2026年第一季度就抛售了超过32,000枚比特币以支付运营费用，超过了其2025年全年的合计抛售量。6月第二周，挖矿难度下调了10%，这是今年第二次出现如此规模的降幅，原因是高成本运营商关闭了他们的矿机。

矿工清算带来的抛售压力在比特币本已难以收复78,000美元盈亏平衡关口之际，又增加了一重供应侧风险。如果算力价格仍维持在每PH/s每天28-30美元的区间，亏损矿工的比例可能会进一步扩大，从而可能引发更多难度调整和额外抛售。

算力敏感度触及0.62的历史最高贝塔值

据以Nikolaos Panigirtzoglou为首的摩根大通分析师团队称，过去六个月，挖矿难度对比特币价格的贝塔值已升至0.62，这意味着比特币每下跌1%，难度往往随之下降约0.62%。这一敏感度高于历史常态，反映出挖矿生态系统中更大比例的运营商正接近盈亏平衡点运营。

老旧硬件尤其脆弱。根据CoinShares发布的2026年第一季度挖矿报告，电力成本超过约每千瓦时0.06美元的矿机目前处于亏损状态。2024年的减半已将区块奖励降至3.125 BTC，而下一次预计在2028年左右的减半将进一步将其削减至1.5625 BTC，压缩利润率。

能源经济学取代纯算力成为制胜策略

行业高管表示，挖矿策略已从部署最大算力转向最大化盈利算力。"买入-挖矿-卖出模式基本已经过时，"EMCD创始人兼首席执行官Michael Jerlis表示。"算力价格接近每PH/s每天29美元，而大多数日子手续费仅占1%左右，单凭区块奖励已不足以覆盖电费账单。"

最具优势的矿工是那些拥有廉价电力且能快速重新部署硬件的矿工。Jerlis表示，全包成本在每枚50,000至64,000美元之间的精益化私人运营商，以及能源支撑的矿场，看起来最为强劲。上市矿企正日益分化为两类：一类通过人工智能和高性能计算合约转型为数据中心业务，另一类则仍暴露于纯粹的比特币挖矿经济周期中。

本文仅供参考，不构成投资建议。