比特币ETF市场收窄至两巨头：贝莱德与富达主导

贝莱德的IBIT与富达的FBTC吸收了进入美国现货比特币ETF的绝大部分新增资本，将一度拥挤的市场压缩为两强格局。

根据The Block汇编的基金流量数据，自3月以来，比特币ETF的资金流入集中于两大产品——贝莱德的iShares比特币信托与富达的Wise Origin比特币基金，两者占据了净新增资金的绝大部分。

CoinShares研究主管詹姆斯·巴特菲尔表示："市场正在围绕拥有最深分销网络和最低感知交易对手风险的两家发行商进行整合。"

IBIT作为最大的现货比特币ETF，占据约半数日交易量；FBTC位居第二。两者均收取0.25%的管理费，自2024年1月推出以来，其追踪比特币的误差均控制在舍入误差范围内。ARK 21Shares比特币ETF（管理费0.21%）和Bitwise比特币ETF信托（管理费0.20%）等较小基金的周度资金流入份额已萎缩至个位数。IBIT的规模优势转化为比任何竞争对手更窄的买卖价差和更深的期权链，进一步强化了其流动性优势。

这种集中化引发了关于市场结构韧性的疑问。如果贝莱德或富达中任何一家退出市场或遭遇托管中断，鉴于这两只基金目前在现货ETF市场中合计占据多数份额，对比特币价格的冲击可能极为严重。对投资者而言，选择已简化为托管偏好——IBIT使用Coinbase托管，而FBTC则使用富达自有的数字资产部门——因为顶级梯队的管理费竞争已停滞在0.25%。

双雄格局如何形成

美国证券交易委员会于2024年1月批准11只现货比特币ETF，立即形成了市场等级。贝莱德的品牌认知度与富达的现有经纪关系为两只基金带来了小型发行商无法匹敌的分销优势。灰度投资同日将其280亿美元的比特币信托转换为ETF，初期在资产规模上领先，但1.5%的管理费令成本敏感的投资者望而却步，导致市场份额持续流失。灰度后来推出的比特币迷你信托管理费为0.15%，但也未能缩小差距。

IBIT的流动性优势具有自我强化效应。做市商因其期权市场可进行对冲而报出更窄价差，这吸引了更多交易量，进而又带来更多流动性。FBTC则以垂直整合的托管模式作为补偿——富达数字资产自行托管比特币，消除了IBIT投资者通过Coinbase托管所承担的第三方交易对手风险。

集中化对比特币意味着什么

双基金主导格局对机构采纳而言存在一线希望。需要进行交易对手尽调的养老金和捐赠基金可将分析范围从11家发行商缩小至2家，从而降低合规准入门槛。但这也带来了此前比特币分散在数千个自托管钱包和交易所账户中时并不存在的托管集中风险。

《分层货币》作者、南加州大学教授尼克·巴蒂亚表示："ETF结构引入了比特币本应避免的托管集中。如果Coinbase或富达数字资产遭受安全漏洞，市场影响将以十亿而非百万美元计。"

市场结构的下一催化剂可能来自费率。贝莱德与富达均未将费率降至0.25%以下，这为费率战留出了空间，有望重新激活竞争格局。在此之前，双巨头格局可能持续存在——IBIT以流动性取胜，FBTC以一体化托管取胜——而其余基金则争夺残羹。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。