巴克莱看好油服行业20年一遇机遇，供应冲击持续发酵

全球石油供应的结构性断裂促使巴克莱呼吁能源服务行业进入多年超级周期，认为市场已发生根本性转变。

据巴克莱最新报告显示，一场历史性的供应冲击正在从根本上重塑全球能量市场，为油田服务公司创造了二十年来最引人注目的投资案例。尽管油价已从近期高点回落，但该行仍将美国能源服务板块上调至“正向”评级，预计由能源安全担忧新时代驱动的多年上游支出周期即将到来。

巴克莱分析师 J. David Anderson 在一份报告中写道：“随着全球市场承受前所未有的全球供应冲击，我们相信对石油市场的影响将持续多年。虽然未来几个月将高度波动，但最终，中东局势将导致结构性高油价以及随之而来的多年上游支出周期。”

这一结论源于中东冲突导致约 900 万桶/日的产量中断，致使布伦特原油现货价格在 4 月份飙升至每桶 140 美元以上。虽然美国 WTI 原油期货此后降至约 90.51 美元，但巴克莱认为这种中断是结构性转变，而非暂时性的飙升。该行目前预测 2027 年全球上游支出将加速增长 9% 至 10%，2028 年将实现两位数增长，大幅高于此前 3% 至 5% 的增长预期。

这一论点的核心是美国页岩油时代的结束。在过去的十年里，页岩油盆地扮演了全球“调节生产者”的角色，通过迅速增产来满足需求并平抑价格。巴克莱认为，由于优质储备枯竭以及生产商优先考虑股东回报而非产量增长的严格资本纪律，这已不再可能。预计到 2027 年底，美国陆地钻机数量仅从 530 座小幅升至 600 座，远低于此前的周期水平。

页岩油退场为油服和离岸开发打开大门

页岩油在填补供应缺口方面的结构性无力，迫使行业转向长周期项目，主要是深水和国际开发。这直接惠及了油田服务和设备板块，该板块在经历了多年的投资不足后，目前因资产利用率接近饱和而拥有显著的定价权。

巴克莱上调了多家服务提供商的评级至“超配”，包括哈里伯顿 (HAL)、Patterson-UTI Energy 和 ProPetro Holding。该行将哈里伯顿的 12 个月目标价从 37 美元上调至 55 美元，意味着 36% 的上涨空间。专注于离岸业务的公司如 Transocean 和 Noble Corporation 也获得了上调，巴克莱预测全球深水钻机数量到 2027 年底将从 122 座增加到 131 座。

脆弱的和平可能考验这一论点

然而，超级周期论点取决于供应是否持续受限。路透社专栏作家 Gavin Maguire 的分析指出，中东持久的和平协议可能会迅速消除目前计入能源及相关市场的风险溢价。

如果达成恢复霍尔木兹海峡油轮通行的决议，多个指标可能会剧烈逆转。布伦特原油现货价格（曾达 140 美元）与期货价格（低于 120 美元）之间的历史性价差将会收窄。超大型原油轮 (VLCC) 的高昂运费曾从日均不足 15 万美元飙升至 45 万美元以上，届时也将大幅下跌。此外，随着对燃料短缺担忧的消退，反映在柴油“裂解价差”翻倍至每桶 45 美元的高额炼油利润也将收紧。

投资者将关注这些价差和运费，而不仅仅是原油头条价格，以判断持久的和平协议是否正在成型。虽然巴克莱押注于价格走高和资本支出周期延长的结构性转变，但市场对任何地缘政治降温的反应将是油服板块新一轮牛市的最终考验。

本文仅供参考，不构成投资建议。