银行加息施压 1.8 万亿美元私募信贷行业

华尔街银行正在收紧 1.8 万亿美元私募信贷市场的财务状况，将借贷成本提高了多达 150 个基点，并迫使基金为贷款提供更多抵押品。

“每家银行都不同，收费也不同，”摩根大通首席执行官杰米·戴蒙在投资者电话会议上表示，他确认了银行有权审查并下调底层抵押品估值以保护自身。

此举使部分“后备杠杆”工具的利率比 SOFR 基准利率高出三个百分点以上。此次紧缩正值包括富国银行和花旗集团在内的美国主要银行披露其对该行业的总风险敞口约为 1800 亿美元之际。

这种信贷收紧直接压缩了基金的获利空间，并可能加速投资者的赎回，从而可能迫使资产抛售，拉低整个私募债务领域的价值，并使底层企业借款人面临压力。

摩根大通带头调低抵押品估值

在收紧条款的银行中，摩根大通的表现最为激进，单方面下调了基金抵押品池中特定贷款的价值。虽然据报道几个百分点的减记幅度尚在避免立即追缴保证金的限制范围内，但此举已令基金管理人感到沮丧。

当银行对抵押品池中的资产进行减值时，基金管理人必须减少借款、增加抵押品，或者将有争议的资产替换为其他资产。据报道，一些管理人正考虑将其借贷业务转移到条款较宽松的其他银行。

“在过去的周期中，我们的减记可能比其他人早一点，”摩根大通信用融资全球主管杰克·波拉克在最近的一次播客中表示，“我认为我们的客户已经看到，当市场出现错位时，我们的表现是相当理性的。”

风险偏好不一

下调抵押品价值的权限在华尔街各银行之间差异巨大，随着信用周期的转变，这为银行创造了不同的风险水平。摩根大通提供的相对较低的融资利率是以更强的估值下调权作为交换的。

并非所有基金管理人都会接受这些条款。例如，Blue Owl Capital 的旗舰基金并未使用摩根大通进行杠杆融资，而是依靠一个具有不同协议结构的九家银行财团。据公民金融集团（Citizens Financial Group）称，该行仅在突破杠杆门槛或公司信贷协议发生重大变化时，才会每季度行使资产重估权。

尽管立场趋于强硬，但银行在操作时仍保持谨慎。美国顶级银行披露其对私募信贷基金的总敞口为 1800 亿美元，它们仍将此业务视为稳定的收益来源。截至第四季度，摩根大通持有约 500 亿美元的敞口，富国银行为 362 亿美元，花旗集团为 220 亿美元。

“我们对投资组合感觉良好，”富国银行首席财务官迈克尔·桑托马西莫告诉投资者，并列举了数十年的经验和内置的保护措施。尽管如此，风险依然存在：如果银行逼得太紧，可能会引发它们试图防范的赎回潮和资产贱卖。

本文仅供参考，不构成投资建议。