亚洲炼油商将中东原油运往美国，库存降至21年低点

全球原油流动正出现罕见的逆转，亚洲炼油商多年来首次向美国西海岸出口中东石油，因重新开放的霍尔木兹海峡带来供应过剩，而美国区域库存降至二十年来最低水平。

亚洲炼油商正向美国西海岸和夏威夷的买家提供中东原油——这条贸易路线已沉寂多年。原因是重新开放的霍尔木兹海峡带来的供应激增，与美国自2004年以来最低的区域库存形成碰撞。根据彭博汇编的船舶追踪数据，自美伊临时协议生效以来，至少已有20艘油轮运载约三千五百万桶原油驶离该水道。

"亚洲炼油商供应充足，从霍尔木兹释放的现货原油直接加剧了区域过剩，"Sparta Commodities SA高级石油市场分析师June Goh表示。

这一涌入已将布伦特原油推回每桶约73美元，接近2月28日冲突开始前的水平，同时使8月期货合约自开战以来首次转为升水结构（contango）。根据新加坡交易所的数据，柴油的基础原料——新加坡汽油（gasoil）周一报收每桶111.15美元，仍较战前收盘价91.42美元高出22%；汽油报收100.42美元，较2月27日水平高出26.6%。

这条贸易路线的逆转标志着区域原油基准价的结构性重估。美国西海岸原油库存已降至2004年以来最低，而俄克拉荷马州库欣——WTI期货的交割点——库存处于2014年以来最低水平，为中东品级原油向西流动创造了罕见的套利窗口。据熟悉情况的交易员透露，阿联酋品级原油正自去年年底以来首次向加州炼油商推销，类似船货也已向夏威夷报价，若成交将是自2018年以来的首次此类交付。

价差倒挂打开套利窗口

推动此次流动逆转的价格机制清晰无误。WTI原油在美国西海岸的到岸成本现已超过阿布扎比穆尔班原油，这一价差倒挂使中东品级原油在一个它们极少进入的市场具备了竞争力。得克萨斯州米德兰品级MEH原油相对WTI已转为溢价，反映了当地的库存紧张。

对美国出口的影响十分显著。据交易员称，美国对亚洲的原油出口已环比下降约50%，包括韩国GS Caltex在内的炼油商已完全停止采购。这一转变与战争时期形成鲜明对比，当时亚洲买家为替代中断的中东供应，以溢价购买美国和西非船货。

全球最大原油进口国中国则一直保持观望，加剧了供应过剩。Kpler数据显示，6月中国海运到港量预计仅为每日五百八十万桶——仅为战前三个月日均一千一百三十九万桶的一半。亚洲整体进口量6月预计为每日两千零七十一万桶，仅略高于5月的两千零三十九万桶，远低于战前每日两千六百七十九万桶的平均水平。

供应激增持续，过剩风险隐现

供应浪潮远未结束。Rystad Energy估计，海湾地区停产产量已从三周前的每日一千一百七十万桶降至6月中旬的每日九百六十万桶，预计到12月产量将恢复至战前水平。该咨询机构称，若制裁放宽得以维持，仅伊朗一国到年底就可能每日增产三百三十万桶。

国际能源署（IEA）预计，2026年全球石油供应将每日减少三百九十万桶，但到2027年将反弹约每日八百万桶，达到约每日一亿一千零三十万桶。需求复苏预计将温和得多，明年可能形成每日约五百万桶的过剩——这一规模将考验OPEC管理市场的能力。

就目前而言，布伦特期货的升水结构表明，交易员预期随着被困海湾原油库存逐步清理，近期供应过剩将持续。但结构性问题在于，一旦中国从8月交付起恢复全面采购，市场能否消化即将到来的供应浪潮。如果霍尔木兹海峡的石油运输未能完全恢复，而需求回升，当前的过剩可能迅速转变为短缺——这一情景使石油市场处于异常动荡的境地。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。