铝价飙升20% 供应紧张利好亚洲冶炼商

惠誉评级（Fitch Ratings）指出，随着中东地缘政治紧张局势导致海运市场金属供应减少，全球原铝供应自2026年2月底伊朗冲突爆发以来已趋紧，铝价因此上涨约20%。中国、印度和印度尼西亚的低成本生产商因其拥有垂直一体化的原材料供应链及相对稳定的电力成本，处于最有利的受益位置。

惠誉在一份报告中表示："亚太地区铝冶炼商的利润率预计将维持在高位。"该评级机构指出，一体化铝土矿-氧化铝-冶炼价值链以及长期原材料采购渠道，有助于在供应冲击期间降低盈利波动性。

氧化铝成本并未随铝价同步上涨，使冶炼商的经济回报维持在健康水平。中国对新增冶炼产能的限制——惠誉称政府不太可能在短期内放宽4500万吨的产能上限——抑制了氧化铝需求的增长，使供应保持相对充裕。即使出现部分运营中断，原材料成本压力也应可控。

供需失衡在结构上利好亚太地区的生产商，因为它们的成本基础较少受到进口天然气和现货原材料价格波动的影响。中国宏桥（01378.HK）约40%的电力来自绿色能源，而中国铝业（BBB+/稳定）约55%的电解铝产能使用清洁能源，两者相较依赖化石燃料发电的全球同行均具有成本优势。

惠誉于5月28日将中国宏桥的评级展望上调至正面，理由是该公司债务结构改善、盈利能力强劲且现金流充沛。该机构于4月2日将韦丹塔资源（Vedanta Resources）的发行人违约评级上调至"BB-"，反映出铝价上涨及上游整合带来的成本结构改善。高盛则持更为谨慎的态度，将中国铝业（02600.HK）下调至卖出，并将中国宏桥的目标价下调至26港元，而花旗维持对两者的买入评级。

电动汽车和制成品出口的需求正在抵消中国建筑活动疲软及国内消费放缓的影响。惠誉援引的数据显示，2026年前四个月，中国电动汽车出口同比增长120%，汽车出口增长61.5%。

印度尼西亚正在增加区域铝供应，但其步伐短期内不太可能缓解紧张的市场状况。青山集团旗下的纬达贝工业园遭遇电力瓶颈，将此前分配给镍铁业务的电力优先用于铝冶炼，凸显出自备电源的扩建速度落后于冶炼产能的增长。

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