微软300亿美元资本支出吓坏投资者，AI交易出现裂痕

Cleo Capital的Sarah Kunst表示，AI超大规模企业集中交易正在瓦解，资金正转向供应商。

标普500指数上周下跌1.8%，纳斯达克100指数下跌3.27%，投资者开始质疑AI超大规模企业的交易是否已见顶。

"人们开始怀疑，过去几年把所有鸡蛋都放在AI这个高增长超大规模企业篮子里，或许并非最佳选择，"Cleo Capital董事总经理Sarah Kunst周五在CNBC上表示。

微软年初至今下跌22%，过去一年下跌25.6%，尽管第三季度每股收益增长了30%。该公司仅第三季度资本支出就高达308.8亿美元，同比增长84%。苹果上周下跌6.2%，过去一个月下跌9.4%。Alphabet已给出的2026年资本支出指引为1750亿至1850亿美元。

资金正转向供应商。美光科技营收达414.56亿美元，超出市场预期17.6%，GAAP毛利率从37.7%扩大至84.6%。该股年初至今已上涨270%。台积电5月营收增长30.1%，并预计2026全年增长率超过30%。

Kunst表示，等权重股票、医疗保健、工业和金融板块正在获得资金青睐，而超大规模企业则失血，她形容这一轮动"健康"。超大规模企业的资本支出与股价表现之间的差距正在扩大。微软第三季度资本支出同比增长84%至308.8亿美元，但该股今年以来市值已蒸发超过五分之一。随着Alphabet准备在2026年支出高达1850亿美元，投资者现在开始追问这种数学逻辑将如何叠加。

美光科技的业绩说明了这一转变。首席执行官Sanjay Mehrotra称，这一业绩证明了"内存在AI时代中的战略价值"。该公司预计第四季度营收为500亿美元，上下浮动10亿美元，毛利率约为86%。台积电5月营收同比增长30.1%，首席执行官魏哲家预计2026全年增长率超过30%。Kunst提到的另一家内存供应商SK海力士，也有望在超大规模企业持续投资基础设施（尽管其股价滞后）的过程中受益。

对于投资者而言，问题在于这一轮动还能持续多久。纳斯达克100指数当月累计下跌约1.9%，而在AI热潮期间被忽视的板块正吸引资金流入。如果未来几个季度超大规模企业的盈利未能证明当前资本支出轨迹的合理性，轮动可能会加速。

本文仅供参考，不构成投资建议。