人工智能股票跌幅逾 30%，引发金矿类比担忧

(P1) 近期的一项分析将当前的人工智能股票热潮与历史上的淘金热进行了类比。随着领跑人工智能领域的各大科技股从近期高点回落超过 30%，这种担忧正日益加剧。

(P2) 投资者比尔·阿克曼近期表示：“伟大的企业正以极低的价格交易，”他强调了当前市场中存在的价值潜力。

(P3) 抛售潮席卷了科技行业的一些知名巨头。从历史高点来看，微软下跌了 33%，Meta 下跌了 21%，甲骨文（Oracle）下跌了 60%，ServiceNow 的跌幅更达 64%。即便是人工智能领域的明星英伟达，尽管季度财报表现惊人，其股价也较 10 月份的高点下跌了 11%。

(P4) 与金矿股的类比暗示了一个熟悉的模式：一个充斥着大规模投机的炒作周期，随后是现实回归引发的抛售，最后才是长期赢家的出现。对于投资者而言，这意味着人工智能淘金热固然真实，但其估值可能像金矿股一样波动巨大，且并非所有的“主张”都能兑现。

当前的人工智能投资周期正显现出进入新阶段的迹象，这一阶段更类似于个人电脑、互联网泡沫及电动汽车等过往技术革命的繁荣与萧条周期。最初推动估值升至天际的投机狂热正遭遇现实的冲击，导致即使是该领域最强大的参与者，其市盈率倍数也出现了显著收缩。

这一趋势在市场领导者的近期表现中显而易见。尽管预测增长强劲，但英伟达的股价在亮眼的业绩下依然出现下跌，这是典型的市盈率倍数收缩迹象，正如金矿在接近开采殆尽时其价值会缩水一样。这种模式并非英伟达所独有。其他软件和人工智能受益者也经历了抛售，市场担心人工智能工具可能会颠覆现有软件公司的商业模式。

市场还在衡量其他一系列因素，从关税、油价到对重仓软件公司的私人信贷基金稳定性的担忧。迹象表明，最乐观的人工智能预测正在降温。例如，尽管 OpenAI 对内存芯片有巨大需求，但其与甲骨文雄心勃勃的 Stargate 冒险项目的融资似乎陷入了僵局。

整个人工智能架构仍处于变动之中，新的技术进展频繁发布。谷歌的 TurboQuant 压缩算法可将人工智能模型的内存占用降低至原来的六分之一，加上亚马逊及众多初创公司定制人工智能芯片的激增，表明竞争格局远未定型。这种快速变化的节奏意味着所有的利润假设都可能面临修正，投资者应警惕为未来的承诺支付过高的溢价。

本文仅供参考，不构成投资建议。