市场分析师付鹏指出，当前AI软件行业低迷与2022年科技股崩盘有历史性相似之处。虽然两次都由货币紧缩驱动，但估值修正的重心已发生转移，在私募信贷市场制造了新的风险。
在2026年3月9日发布的分析报告中，分析师付鹏详细阐述了美国市场正在经历的估值修正，这与2022年的低迷时期非常相似，都是由流动性紧缩等宏观经济因素驱动的。2022年，美联储激进的加息政策，加上油价冲击，引发了主要集中在上游AI硬件领域的大规模抛售。此次事件导致辉达股价暴跌约70%，ARKK创新ETF市值损失75%，而比特币则从6万美元跌至2万美元。
快进到2026年第一季度，类似的紧缩条件依然存在，这得益于消费者支出弹性以及地缘政治紧张局势推高能源价格。然而，压力点已沿着供应链向下游转移。尽管辉达等上游AI硬件生产商已趋于稳定，但估值暴跌的冲击已传导至中游AI软件行业。这种转变反映在风险资产的表现上，ARKK基金再次下跌，比特币从11万美元的高点回落至6万美元。
与2022年最关键的相似之处在于传导链。私募信贷市场出现的困境是AI软件行业衰退的直接后果。据报道，私募信贷投资组合中40%至60%的投资集中在软件公司，该行业目前正在承受估值下跌和未来违约风险的影响。
这一系列事件与2022年硅谷银行（SVB）的倒闭如出一辙。SVB的破产并非流动性危机的起因，而是其结果——是对其风险投资和上游科技客户群中已发生的大规模估值破坏的滞后反应。同样，当前私募信贷中任何局部违约或流动性事件都应被视为软件行业修正的滞后指标，而非引发新的系统性金融危机的触发因素。根本问题是相同的：对正在经历估值重置的某个科技子行业的集中押注。