高盛：AI 颠覆担忧致标普 500 指数长期价值缩水 15%

高盛发出的严厉警告显示，市场正在对长期增长重新定价。据估算，随着投资者应对 AI 的颠覆性力量，长期增长假设每下降 1 个百分点，标普 500 指数的企业价值就可能缩减 15%。

高盛分析师在 4 月 27 日的一份报告中表示：“围绕 AI 颠覆的辩论——以及由此产生的终值不确定性——可能会是一场持续数个季度、甚至数年的辩论。在 AI 应用进入更成熟的阶段之前，颠覆威胁可能会是一个持续的压力。”

报告估计，标普 500 指数当前股权价值的约 75% 来自其“终值”（即十年后的预期收益），这种集中度在 25 年内从未见过，呼应了互联网泡沫时期。对高增长股票的影响最为剧烈，如果增长预期同样下降 1 个百分点，这些股票可能会面临 29% 的价值压缩。这种重新定价已经重创了软件板块，标普 500 软件与服务指数今年以来已下跌约 17%。

核心问题在于，AI 可能会让新的低成本竞争对手侵蚀曾经占据主导地位的软件公司的护城河，从而使它们的长期盈利能力受到质疑。这场被一些人称为“SaaS 终结日”的危机已经惩罚了诸如 ServiceNow (NOW)（今年以来下跌 44.6%）和 Salesforce (CRM)（已从高点下跌超过 40%）等股票，因为投资者质疑在 AI 代理时代，按席位订阅模式的可持续性。

软件受挫，硬件腾飞

据加拿大皇家银行资本市场公司（RBC Capital Markets）称，软件股的抛售非常惨烈，且可能尚未结束。策略师 Lori Calvasina 指出，华尔街尚未完全下调软件公司的收益预期，这暗示可能还会迎来另一轮抛售。压力广泛存在，由于担心生成式 AI 工具可能会蚕食其核心创意套件，Adobe (ADBE) 的股价近期下跌了近 20%。

与软件行业的困境形成鲜明对比的是，提供驱动 AI 硬件的公司正在蓬勃发展。数据存储股票是今年市场表现最好的板块之一。闪迪（Sandisk）上涨了三倍多，而西部数据和希捷（Seagate）则翻了一番。对 AI 基础设施的需求如此强劲，以至于摩根士丹利最近将希捷列为 IT 硬件领域的“首选”，预计由于数据存储短缺带来的广泛收益将持续到 2028 年。

呼吁透明度

高盛的报告强调了沟通上的脱节，指出在近期的财报会议中，标普 500 指数公司中仅有 5% 讨论了五年期限以外的财务指标。该银行建议，管理团队应更积极地沟通其应对 AI 颠覆的长期战略。

在缺乏明确长期指引的情况下，投资者只能在硬件面临的即时 AI 利好与软件面临的生存威胁之间进行权衡。这种分歧凸显了技术格局的根本性重塑，AI 革命的长期赢家和输家正在被实时重新评估。

本文仅供参考，不构成投资建议。