因律师事务所调查欺诈行为，ADMA Biologics 盘后大跌逾 24%

ADMA Biologics (纳斯达克代码: ADMA) 股价在 5 月 6 日的盘后交易中暴跌逾 24%，此前 Block & Leviton 律师事务所宣布对该公司展开潜在证券欺诈调查。

此次调查源于做空机构 Culper Research 在 3 月份发布的一份报告。该报告指控 ADMA “通过提供回扣和延长付款期限，诱导分销商囤积过量的 ASCENIV 库存”。Culper 声称，这种做法掩盖了 2025 年实际收入下降 3% 的事实，这与 ADMA 报告的 20% 增长截然相反。

该股常规交易时段收于 10.11 美元，但在盘后交易中跌至近 7.73 美元。在这家血浆衍生生物制品公司即将发布第一季度财报之际，股价大幅下跌。此前，分析师预计其每股收益为 0.195 美元，营收为 1.4274 亿美元。

欺诈调查加剧了对 ADMA 营收质量的审查，使投资者在看跌指控与看涨分析师模型之间面临剧烈冲突。该公司股价目前较今年早些时候创下的 23.98 美元的 52 周高点已下跌逾 67%。

估值困境

华尔街对 ADMA 的前景仍存在严重分歧。在调查宣布之前，覆盖该股的四位分析师中有三位给予“买入”评级，共识目标价为 20.67 美元，这意味着较其收盘价有超过 100% 的上涨空间。Simply Wall St 基于现金流折现分析的估值模型显示出更大的脱节，其中一项估计将该公司的内在价值设定为每股 52.93 美元，比当前价格高出 80% 以上。

然而，渠道压货的指控让投资者感到犹豫。Cantor Fitzgerald 在 3 月底将该股评级下调至“中性”，理由是“对应收账款周转天数和应收账款增加的担忧”。虽然瑞穗（Mizuho）维持了“买入”评级，但将其目标价从 30 美元下调至 24 美元。

关注焦点

指控的核心在于 ADMA 如何确认其主要免疫球蛋白产品 ASCENIV 的营收。投资者将密切关注即将发布的财报中该公司的经营现金流和营运资金指标，以衡量其报告销售额的质量。最近 5 月 4 日 FDA 批准将 ASCENIV 的适用范围扩大至儿科患者，曾被视为明确的增长催化剂，但现在却因需求是否能消化分销商现有库存的疑问而蒙上阴影。

此次抛售将 ADMA Biologics 的股价推至自最初做空报告发布以来的最低水平，在面临严重的法律和会计挑战时，投资者的信心正经受考验。公司在财报电话会议上对这些指控的正式回应将是股价的关键催化剂。

本文仅供参考，不构成投资建议。