延续 60 年的投资简报策略：至今仍跑赢大盘

一份庆祝创刊 60 周年的投资简报《投资质量趋势》（Investment Quality Trends）通过关注股息收益率，几十年来一直保持着跑赢大盘的记录。根据 Hulbert Ratings 的数据，自 1986 年以来，其模型投资组合的年化收益率为 11.4%，略高于道琼斯美国股市总回报指数 11.1% 的收益率。该策略在实现这一目标的同时，波动性也低于市场水平。

该简报已故创始人杰拉尔丁·魏斯曾写道：“一个聪明的会计师可以根据季节或目标让收益看起来很好，也可以不那么好。但现金股息是无法弄虚作假的。它要么支付，要么不支付。”

该简报独特的投资方法目前由编辑凯利·赖特管理，其核心是在蓝筹股的股息收益率接近其历史区间的高点时识别被低估的股票。相反，当一只股票的收益率接近其历史低点时，就被认为是被高估了。这导致了一些看似反直觉的情况；例如，赖特目前认为医疗保健提供商 Chemed（收益率 0.62%）被低估，而认为矿业巨头力拓（Rio Tinto，收益率 3.99%）被高估。

与“道指狗股”（Dogs of the Dow）等专注于高收益的方法相比，这种相对收益策略的效果非常显著。自 2000 年以来，赖特利用其简报方法挑选的 13 只股票组合实现了 11.2% 的年化收益率。这明显优于同期“道指狗股”策略 6.6% 的年化收益率。

适应股票回购

随着企业越来越倾向于通过股份回购向股东返还现金，经典的股息焦点模型需要做出调整。赖特指出，他调整了方法，使其也青睐具有健康现金流收益率的股票。这有助于识别那些拥有强劲潜在收入增长、能够支撑未来股息增加的公司，而不是那些利用回购来掩盖业绩疲软的公司。这一调整似乎是成功的，自回购变得普遍的 90 年代中期以来，该简报的模型投资组合以年均 10.5% 对 9.9% 的优势跑赢了大盘。

相对收益率指标

核心原则仍然是，股票自身的股息历史是其当前价值的最佳指标。通过追踪一只蓝筹股多年的收益率，投资者可以建立清晰的“低估”和“高估”区间。收益率上升（通常由股价下跌引起）可能标志着优质公司的买入机会，而股价上涨导致的收益率下降则可能标志着卖出时机。这种方法避免了盲目追求绝对高收益的陷阱，因为这些收益可能来自陷入困境的公司或具有不可持续派息政策的公司。

本文仅供参考，不构成投资建议。