美股无视伊朗战争的三大理由

富有韧性的美国股市正押注强大的技术驱动型盈利周期将压倒地缘政治冲击，尽管股价与经济现实之间的鸿沟正在扩大。

标普 500 指数已连续四周上涨并创下历史新高，这与中东战争、布伦特原油价格突破每桶 106 美元以及央行行长们日益严厉的警告形成了鲜明对比。这轮反弹的驱动力与其说是对实现和平的信念，不如说是市场重心的结构性转移——人工智能和企业利润目前构成了全球风险偏好的核心。

“股市反弹的驱动力与其说是地缘政治，不如说是持仓，人工智能和半导体是核心引擎，”市场分析师史蒂芬·英尼斯（Stephen Innes）在最近的一份报告中表示。这种情绪反映在跨资产信号中，标普 500 指数的交易价格比锚定油价和利率的传统模型所设定的水平高出约 600 点，造成了显著的脱节。

尽管市场似乎已消化了伊朗冲突将得到控制的结果，但这种韧性正在造成一个脆弱的格局。英格兰银行副行长莎拉·布里登（Sarah Breeden）最近警告称，资产价格处于“历史高点”，却忽视了不断增加的风险清单。“我们预计某个时刻会发生调整，”她表示，并强调了对于那些押注反弹能无限持续的投资者的关键风险。

AI 恐慌而非战争驱动了 3 月份的抛售

要理解市场目前的强势，重新审视标普 500 指数在 3 月份近 8% 的跌幅至关重要。虽然下跌恰逢战争爆发，但抛售始于 1 月下旬，由交易员所谓的“AI 恐慌”引发。投资者最初抛售了被认为容易受到 AI 冲击的软件、物流和服务行业的股票。科技股权重较高的纳斯达克指数领跌，包括“美股七巨头”在内的仅 20 只 AI 相关股票就贡献了标普 500 指数约 60% 的跌幅。

随后的复苏也由科技股引领。费城半导体指数最近创下连续 18 个交易日上涨的历史纪录，这种“熔涨”式行情受到强劲需求信号的推动，市场叙事已从对技术冲击的担忧转向 AI 基础设施的军备竞赛。例如，英特尔在华盛顿注入 89 亿美元股权投资后，零售投资者纷纷增持，股价随之飙升，这强化了 AI 周期是市场持仓主要驱动力的观点。

建立在科技盈利之上的“特氟龙经济”

市场忽视冲突的能力得到两个基本因素的支持：能源依赖度降低和强劲的企业盈利周期。全球经济对石油的依赖程度大幅萎缩；石油目前仅占全球 GDP 的约 2%，约为 1979 年伊朗危机时占比的四分之一。这使通胀预期保持在受控范围内，自战争开始以来，美国五年期盈亏平衡通胀率仅上升了 0.2 个百分点至 2.6%。

这种稳定性让投资者能够专注于强大的盈利故事，特别是在科技领域。企业利润正处于占 GDP 11.5% 的历史高位，远超互联网泡沫时期的水平。据分析师估计，顶级科技巨头预计将贡献标普 500 指数未来 12 个月 70% 的营收增长。

这种动态正迫使资本重新分配，从安纳利资本管理公司（Annaly Capital Management, NLY）最近的财报中可见一斑。该公司每股收益（EPS）超出预期，并展示了策略转向——将新募集的 5.1 亿美元资金投入到住宅信贷和抵押贷款服务权（MSR）业务中，在相对价值转移时追求更高回报。首席执行官大卫·芬克尔斯坦（David Finkelstein）在业绩电话会议上表示：“动态分配资本到最具吸引力的相对价值机会的能力至关重要。”

然而，飙升的资产价格与潜在经济风险之间的背离已让央行行长们处于高度警惕状态。英格兰银行的布里登女士指出，规模达 2.5 万亿美元的私人信贷市场未经受过考验，是潜在的不稳定源。“它从未在这种规模下接受过测试，”她警告说，并对多种风险同时爆发时可能出现的“私人信贷紧缩”表示担忧。

目前，市场押注 AI 驱动的利润周期带来的强大顺风足以克服地缘政治冲突和利率上升的逆风。对投资者而言，问题在于这一赌注能持续多久。

本文仅供参考，不构成投资建议。