北京加强监管之际 3 家中国 AI 公司重新评估 IPO 计划

中国证券监督管理委员会（证监会）正加强对境外上市的审查，此举正迫使一些顶尖 AI 初创公司拆解外资持股架构，并重新考虑备受期待的香港 IPO。政策转向为本已面临地缘政治紧张和国内经济放缓的科技行业带来了重大不确定性。

据报道，在中国证监会加强监管之前，AI 公司 Manus 的一项收购计划宣告失败。监管降温目前影响到至少三家主要的 AI 参与者——月之暗面（Moonshot AI）、阶跃星辰（Step-star）和元戎启行（DeepRoute.ai），据称这些公司都在评估或积极拆除其境外持股平台。

这些公司此前使用了“协议控制”（VIE）架构，这是中国企业通过设立离岸控股公司来吸引外资并在国际交易所上市的常用方法。拆解这些架构的举动表明其战略重点正转向国内资本市场，而这一过程通常既昂贵又耗时。

这些 AI 领军企业数以十亿计的估值及其获得全球投资者的渠道正面临考验。监管收紧预计将推迟其公开亮相的时间，增加合规成本，并可能打击其他有意在内地以外地区上市的中国科技公司的投资者情绪。

“红筹”上市之路收窄

中国证监会更严格的审查程序针对的是所谓的“红筹”公司，即总部设在中国但在境外注册上市的公司。多年来，VIE 架构为技术等敏感行业的中国公司提供了一个可行但法律地位模糊的变通方案，使其能够绕过北京对外国投资的限制，在香港和纽约等市场筹集资金。

然而，大环境已发生巨大变化。虽然目前的信息指向香港上市收紧，但通往美国市场的道路也变得异常艰难。作为时代的一个缩影，最近由新思科技（Synopsys）支持的概伦电子（Empyrean Technology）获准在纳斯达克上市被一份报告形容为“罕见”事件。这种审批的稀缺凸显了中国企业面临的选择有限，可能会将 IPO 雄心转向中国内地的国内市场，如北京一直致力于推广的上海科创板。对于估值超过 25 亿美元的月之暗面等公司来说，上市地点的选择已成为一项充满监管风险的关键战略决策。

本文仅供参考，不构成投资建议。