稳定币市场由 USDT 和 USDC 主导，正面临日益增长的监管压力，并在与传统金融日益融合的同时探索去中心化替代方案。

执行摘要

稳定币市场已从实验性的初期发展成为一个 2250 亿美元的市场，约占更广泛的 3 万亿美元加密生态系统的 7%。USDT 和 USDC 是主导者，但监管变化和去中心化替代方案的兴起正在重塑格局。美国 GENIUS 法案和欧洲 MiCA 的颁布标志着监管力度的加强，推动稳定币走向更高的透明度和合规性。

事件详情

Tether 的 USDT 因其早期采用和在加密货币交易中的广泛使用而保持领先地位，而 Circle 的 USDC 则强调监管合规性并旨在获得机构采用。USDC 通常提供更高的透明度和监管合规性，具有定期审计和 1:1 美元现金储备。TerraUSD (UST) 的崩溃凸显了与算法稳定币相关的风险，导致监管审查增加，并根据美国 GENIUS 法案有效禁止了此类模型。

市场影响

稳定币市场预计未来几年将达到 5000 亿至 7500 亿美元，尽管一些估计表明到 2028 年底可能达到 2 万亿美元。GENIUS 法案规定稳定币发行方必须以美元、短期国债或货币市场基金的形式维持 100% 的储备。该法案还将某些 DeFi 活动排除在其范围之外，认识到有必要保留创新。监管行动，例如 BUSD 的下架以及 PayPal 推出 PYUSD，表明传统金融参与者在稳定币领域的参与度正在提高。

专家评论

摩根大通股票分析师 Kenneth Worthington 指出，稳定币市值在 6 月份环比增长 2%，尽管今年以来加密货币市场波动较大，但仍保持了连续七个月的市值正增长。

更广泛的背景

创新的稳定币模型，如 DAI、Frax 和 Ethena 的 USDe，旨在提供去中心化的替代方案，每种方案都有其自身的风险。Ethena 的 USDe 已成为第三大稳定币，截至 2025 年 8 月估值为 124 亿美元，这得益于其 delta 中性策略，该策略产生 9% 至 19% 的收益。然而，USDe 面临监管挑战，包括在德国被禁，以及与其杠杆化、衍生品驱动模型相关的结构性风险。稳定币市场正在向混合金融生态系统发展，连接去中心化金融和传统金融，在新兴市场的采用率不断提高，基础设施升级为新应用铺平了道路。

MiCA 与 GENIUS 法案之间的相互作用推动稳定币发行方朝着共同的基线迈进：全面、高质量的储备，频繁的公开披露，以及同日等值赎回。然而，它们在储备资产和货币配额方面存在分歧，从而塑造了稳定币市场的竞争格局。竞争异常激烈，USDT、USDC 和 USD1 正在采取差异化战略以主导市场。

算法稳定币正在缓慢复苏，新的迭代强调内置保障措施，如部分抵押、断路器和动态供应限制。