Edgen Crypto·Nov 25 2025, 22:06
[1] 德克萨斯州购买 500 万美元 BTC ETF，各州迈向首个... (https://www.coindesk.com/policy/2025/11/25/te ...)[2] 德克萨斯州已建立首个州政府资助的比特币储备 (https://www.binance.com/en/square/post/260312 ...)[3] 德克萨斯州州长阿博特签署法案创建州比特币储备 (https://news.bgov.com/bloomberg-government-ne ...)
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Nov 25 2025, 23:35
USDe稳定币TVL暴跌50%，杠杆策略解除
## 执行摘要 Ethena的合成美元**USDe**经历了一次重大的金融事件，其总锁定价值（TVL）从峰值收缩了约50%。这种急剧下降并非归因于安全漏洞或资产链上交易使用量的下降。相反，金融分析表明，主要驱动因素是“收益率压缩”，这使得复杂的杠杆式收益耕作策略变得无利可图，从而导致这些头寸的大规模解除。该事件是关于杠杆DeFi生态系统固有不稳定性和TVL作为评估协议健康状况的独立指标的局限性的一个重要案例研究。 ## 事件详情 TVL崩溃的核心在于“循环”策略的去杠杆化。这些策略涉及用户将**USDe**或其质押版本**sUSDe**存入借贷协议，然后以其为抵押借入其他资产，将这些资产兑换回**USDe**，并重新存入以扩大收益敞口。像**Kamino Finance**这样的平台已经集成了促进此类策略的原语，允许用户建立杠杆头寸（例如，6倍循环），从而产生高年化收益率（APY），通常还会得到激励的提升。 然而，这种循环的TVL本质上是波动的。随着市场可用的基础收益率受到压缩，这些杠杆头寸的盈利能力下降，从而引发了一系列有序但实质性的解除。当前数据显示，**USDe**和**sUSDe**的TVL下降与**ETH**的反弹同步，这表明随着替代市场机会的出现，资金迅速退出这些复杂的收益结构。尽管有这种金融操作，**USDe**的有机链上使用量据报道持续上升，这表明其作为货币的效用与其作为高风险金融策略组成部分的使用之间存在差异。 ## 市场影响 主要生息稳定币TVL快速下降50%凸显了DeFi领域固有的系统性风险。该事件表明，当激励结构发生变化时，资金可以多快地退出协议，对过度依赖循环膨胀TVL的DeFi平台构成威胁。它强化了TVL可能是一个误导性指标的论点，因为它未能区分有机存款和高杠杆、短暂的资本。 这一事件与**Stream Finance**等协议崩溃后所见的更广泛的市场影响相呼应，**Stream Finance**的崩溃引发了生息稳定币生态系统中40-50%的TVL蒸发和2.85亿美元的跨协议连锁反应。此类事件强调了蔓延风险，即DeFi某个领域的失败或去杠杆化可能产生深远的影响。 ## 专家评论 金融分析师和市场观察家长期以来一直警告不要过度依赖TVL作为衡量协议内在价值的指标。循环杠杆网络虽然在某些条件下有利可图，但引入了新的系统性风险载体。核心问题，正如过去的协议失败所强调的那样，通常是金融透明度的根本缺陷，即使在宣称去中心化的系统中也是如此。普遍的看法是，如果收益来源无法在链上清晰追踪和验证，它就代表着潜在的不稳定因素。 ## 更广泛的背景 此次去杠杆事件发生在链上金融的更广泛牛市中。2025年第三季度，整个DeFi行业的TVL飙升41%至2370亿美元，主要得益于链上借贷的增长。主流实体正在进入该领域，例如**Coinbase**提供**ETH**支持的贷款，这表明机构采用正在增长。因此，**USDe**事件并非是对整个DeFi借贷领域的控诉，而是对其最危险角落的一次压力测试。随着市场持续成熟并吸引更多机构级资本，它为风险管理和可持续、透明的收益来源的重要性提供了一个教训。
Nov 25 2025, 21:27
SEC实施新指导方针以简化加密ETP审批流程
## 执行摘要 美国证券交易委员会（SEC）已实施重大的程序性改革，有望加速新型加密货币交易所交易产品（ETP）的推出。通过近期政府停摆后发布的技术指导以及批准商品信托的通用上市标准，该监管机构为将数字资产投资工具推向市场创造了一条更简化、更可预测的路径。 ## 事件详情 此次监管转变由两个主要部分组成。首先，SEC发布指导方针，阐明了根据**《证券法》第8(a)和461节**进行的注册过程。这允许注册声明（包括加密ETP的声明）在提交后20天内自动生效，前提是没有进行修改。该指导方针还概述了发行人要求加快此时间表的流程，为启动窗口提供了更大的透明度和控制权。 其次，更具影响力的发展是SEC批准交易所采用针对“商品信托份额”的**通用上市标准**。该类别明确包括持有现货数字资产的ETP。此前，每个新的加密ETP都需要提交特定的**《交易法》规则19b-4**文件，这是一个漫长而不确定的过程。在新框架下，符合条件的ETP无需单独的规则变更备案即可上市，前提是交易所拥有经批准的监控协议和该类产品的上市标准。 ## 市场影响 这些监管调整预计将对数字资产投资格局产生重大影响。主要影响是新加密ETP推出速度和效率的显著提高。通过取消对每种产品的定制化《规则19b-4》审查，SEC使竞争环境趋于公平，使加密ETP的上市流程与传统ETF的流程保持一致。 预计这种效率将促进更大的产品多样性。由于进入壁垒降低，资产管理公司可能更倾向于推出基于**比特币**以外的更广泛数字资产的ETP。例如，**T. Rowe Price**提交的持有**BTC**、**ETH**、**SOL**和**XRP**的主动型ETF等文件，代表了可能变得更常见的多元化产品类型。 ## 专家评论 监管分析师指出，通用上市标准的批准标志着数字资产监管成熟过程中的一个里程碑。此举是SEC**“加密项目”**倡议的关键组成部分，旨在使数字资产的监管框架现代化。共识是，这些变化为合规产品提供了更清晰、更快的市场途径，减少了发行人的模糊性和延迟。商品ETP与传统基金既定框架的对齐被视为对该资产类别结构性基础的重大信任投票。 ## 更广阔的背景 这一发展发生在将加密货币整合到主流金融结构中的更大趋势中。从逐案审批系统转向标准化、基于标准的上市流程，代表着一个重大的结构性变化。它标志着监管机构正在努力为基于加密货币的金融产品创建持久且可扩展的框架。通过使流程更可预测，SEC正在促进更大的机构参与，并为投资者提供受监管的数字资产更广泛范围的访问，这可能从长远来看重塑投资组合分配策略。
Nov 25 2025, 21:24
美国银行在Stellar网络上试点定制稳定币以解决监管合规问题
## 执行摘要 美国第五大商业银行机构美国银行已正式启动一项试点计划，旨在**Stellar**网络上测试其定制稳定币的发行。该倡议主要侧重于探索内置监管和合规功能的实施，包括资产冻结和交易逆转。这一发展标志着一家主要的传统金融实体在利用区块链技术创建受监管和合规的数字资产方面迈出了重要一步，可能为更广泛的银行业树立先例。 ## 事件详情 美国银行公司（**USB**）正在与**Stellar开发基金会**合作，试验**Stellar**区块链在机构级稳定币发行方面的能力。与大多数以不可变交易最终性运行的现有稳定币不同，本次试点探索了对受监管金融机构至关重要的功能。根据Stellar开发基金会的说法，该网络的架构旨在允许发行人保留对资产的控制权。 正在审查的关键功能包括： - **资产冻结：** 发行人（**美国银行**）冻结与非法或欺诈活动相关的资产的能力。 - **交易逆转：** 逆转欺诈或错误交易的能力。 这些功能直接响应了传统金融部门的合规要求，后者需要管理风险并遵守反洗钱（AML）和其他监管框架的机制。行业范围内打击非法金融的努力（其中一项于2025年8月启动的计划已冻结超过2.5亿美元的非法资产）凸显了对此类控制的需求。 ## 市场影响 该试点计划对市场具有多项重大影响。首先，它作为稳定币在既定金融系统内作为工具的合法化的有力信号。一家美国五大银行的参与可能会加速其他机构参与者（由于监管不确定性而一直不愿参与数字资产）的兴趣和采用。其次，它将**Stellar**网络（**XLM**）定位为寻求合规就绪基础设施的企业和金融机构的领先区块链，使其有别于将去中心化置于首位的其他平台。 ## 更广泛的背景 这项倡议是传统金融（TradFi）与区块链技术融合的更大趋势的一部分。随着全球监管机构为数字资产制定更清晰的指导方针，金融机构正在积极寻求整合区块链的方法，以提高金融服务的效率、透明度和合规性。美国银行的探索不仅仅是一项技术实验，而是一项战略举措，旨在为数字资产和传统资产在统一监管范围内共存的未来构建基础设施。这项试点可以作为受监管实体发行其他代币化资产的基础案例研究。