Edgen Crypto·Mar 24 2026, 04:42Strategy 大规模的比特币资产已陷入未实现亏损，加剧了首席执行官迈克尔·塞勒（Michael Saylor）坚定不移的积累策略与质疑其高杠杆方法的批评者之间的争论。随着公司在恐慌市场中持续买入，其依赖股票溢价的金融模式正面临日益增长的压力。
Strategy 的企业资产（作为最大的比特币单一持有者之一）已陷入未实现亏损。截至 2026 年 3 月 22 日，该公司持有 762,099 枚比特币，总成本为 576.9 亿美元。这使得其平均购买价格为每枚 75,694 美元。鉴于比特币价格在 68,000 美元左右波动，该公司头寸目前约有 9-10% 的账面亏损。
账面亏损并未阻止该公司的积累计划。2026 年 3 月 23 日，Strategy 宣布以 7660 万美元额外购买了 1,031 枚比特币，平均价格为每枚 74,326 美元。此次最新收购由其市场定价 (ATM) 股票发行提供资金，表明其尽管短期内价格疲软，仍致力于将其资产负债表转换为比特币。
该公司已设定到 2026 年底持有 100万枚比特币的宏伟目标，这需要额外购买近 239,000 枚比特币。这种激进的积累主要通过资本市场融资。尽管该公司此前曾利用其高收益“Stretch”（STRC）永续优先股等新型工具，但最近已暂停通过该工具融资，并依赖其 ATM 计划，在 3 月 16 日至 22 日当周出售了 7650 万美元的 A 类普通股。
这种融资模式严重依赖 Strategy 的股票（MSTR）以高于其比特币持有净资产价值（NAV）的溢价交易。这种溢价使该公司能够有效地以高估值发行股权，以市场价格购买标的资产。然而，随着比特币价格下跌，净资产价值收缩，给这一溢价带来压力，并可能限制该公司为其比特币储备筹集新资本的能力。
尽管加密货币恐惧与贪婪指数显示“极度恐惧”，Strategy 仍坚定不移地进行购买，这凸显了执行董事长迈克尔·塞勒（Michael Saylor）的长期信念。塞勒将他的策略视为“橙色进军”，认为价格下跌是获取比特币的机会，且不会对市场产生重大影响。这种哲学与市场观察家日益增长的怀疑形成鲜明对比。
著名的黄金倡导者彼得·希夫已成为一名直言不讳的批评者，最近称塞勒“妄想”，以回应一段重新浮出水面的视频片段，其中塞勒预测比特币可能达到 1000 万美元。这场公开争论加剧了围绕 Strategy 的核心辩论：其杠杆积累究竟是获取未来全球储备资产的富有远见的举动，还是让股东面临严重波动的高风险赌博。
