Solana 公司 (HSDT) 股价在 PIPE 股份提前解锁之际下跌 60%

执行摘要

Solana 公司 (HSDT)，一家由 Pantera Capital 支持的数字资产财库公司，已启动为其 5 亿美元的私募股权公开投资 (PIPE) 轮次参与者提前解锁股份。此决定伴随着 HSDT 股价的大幅下跌 60%，目前其股价低于 PIPE 发行水平。公司执行董事长 Joseph Chee 表示，此举是“深思熟虑的选择”，旨在培养长期股东基础，尽管承认可能面临近期市场压力。此事件突显出对数字资产领域 PIPE 融资模式日益增长的审查，尤其是在其他加密财库公司在解锁后也经历了类似的股价贬值之后。

事件详情

HSDT，前身为 Helius Medical Technologies，宣布加速注册转售其近期 PIPE 交易产生的股份。该公司股价经历了急剧下跌，在一个交易日内暴跌约 20.8%，近几天累计下跌 60%。这一走势将股价推至其 PIPE 定价水平 6.881 美元以下，交易价格约为 6.50 美元，盘前价格报告为 6.36 美元。HSDT 执行董事长 Joseph Chee 向股东表示，这是一项战略决策，旨在“清除弱手”并实现“市场均衡”，从而将 HSDT 的积极主动方法与推迟类似股份注册的竞争对手区分开来。他指出，如果股价低于净资产价值，投资者可以有效地以折扣价购买 Solana (SOL) 加密货币。

财务机制和市场影响

核心财务机制是私募股权公开投资 (PIPE) 模式。在这种结构中，私人投资者以通常低于当前市场价格的折扣价购买新发行的股份，为公司提供即时资本。然而，分析平台 CryptoQuant 警告称，这些股份随后的解锁和转售会产生“悬空”，导致巨大的抛售压力和对现有股东的稀释。这种动态经常导致股价“向其 PIPE 发行水平靠拢”。

加密财库领域的先例强调了这一风险。Kindly MD (NAKA)，一家转型为比特币财库模式的医疗公司，在 PIPE 公告发布后，其股价从约 1.80 美元飙升至近 35 美元。然而，在 PIPE 股份解锁后，股价暴跌 97% 至 1.16 美元，与其 1.12 美元的 PIPE 价格非常接近。同样，Strive Inc. (ASST)，其 PIPE 定价为 1.35 美元，从峰值下跌了 78%，而以 10 美元执行 PIPE 的 Cantor Equity Partners (CEP)，其股价下跌了近 70%。CryptoQuant 预测，随着更多 PIPE 股份变得可流通，其中一些公司可能会进一步下跌 50-55%。HSDT 的市值为 2.5792 亿美元，日交易量为 21.98 万股，反映了当前的波动性。

商业策略和先例

HSDT 声明的商业策略是作为一家数字资产财库公司运营，专注于获取 Solana (SOL)，旨在通过利用资本市场机会和链上活动来最大化每股 SOL。该公司强调其能够产生机构级质押收益，目标超过 7%，这通常是散户投资者无法获得的。HSDT 设想构建“Solana 生态系统的伯克希尔哈撒韦”，为公开市场投资者提供对 Solana 长期增长的敞口。

这一策略与 MicroStrategy 等公司有相似之处，后者以积累 比特币 作为财库资产而闻名。然而，将 PIPE 交易用于加密财库引入了一系列特定风险，正如 Kindly MD 和 Strive Inc 所证明的那样。HSDT 决定继续进行股份解锁，与竞争对手推迟此类行动形成对比，这被视为对透明度和确保长期、忠实股东的承诺。

更广泛的背景：Web3 融资格局

HSDT 和其他由 PIPE 支持的加密财库公司所面临的挑战发生在复杂且不断发展的 Web3 融资格局中。尽管 Solana 的更广泛生态系统在 2025 年获得了重大的机构验证，包括 Franklin Templeton 的 5.94 亿美元基金迁移和 Pantera Capital 的 12.5 亿美元 Solana 重点财库倡议，但 PIPE 交易的具体机制对上市公司来说正变得有争议。

积极质押 SOL 以获得 7-8% 年化收益的机构财库的出现，以及 SOL ETF 批准前景的上升，表明 Solana 作为战略资产的市场正在走向成熟。然而，“PIPE 价格引力”效应，即股价回归其发行价格，对某些与加密货币相关的上市公司投资者的信心构成了直接威胁。CryptoQuant 总结道，只有强劲而持续的 比特币 反弹，才能提振更广泛的数字资产市场，才有可能抵消这些财库股票所面临的下行压力。如果没有这种反弹，许多采用 PIPE 模式的公司面临着跌向或低于其初始 PIPE 发行水平的风险，这可能导致 Web3 领域对这种融资机制的重新评估，转而青睐更稳定或传统的资本筹集策略。