SEC于2025年7月30日推出的加密ETP新通用上市标准，将加速数十种山寨币ETF在10月前获批，从而将数字资产更深入地融入主流金融。

事件详情

2025年7月30日，美国证券交易委员会 (SEC) 正式实施了加密货币交易所交易产品 (ETP) 的通用上市标准，标志着告别了此前逐案审批的模式。这一新框架旨在标准化加密ETP的审批流程，可能将发行人的上市时间缩短至75天。根据这些标准，如果ETP的底层代币在Coinbase衍生品交易所或其他指定市场有至少六个月的期货交易历史，即可获得批准。

这一监管转变简化了资格认定，摆脱了此前对比特币和以太坊ETP所需的繁琐的单独产品审查。符合条件的产品必须不含杠杆或反向机制，并要求完全透明的每日净资产价值 (NAV) 披露、持仓细分和流动性政策。这允许实物创建和赎回，使授权参与者可以直接用底层加密货币而不是仅用法定货币来交换ETF份额。

解构金融机制

SEC新框架的核心在于其接受实物创建和赎回机制。这允许直接用ETP份额交换加密货币，为市场参与者提供灵活性，并可能提高效率。这些标准有效地将大部分ETP审批决定外包给了负责监督指定期货市场的商品期货期货交易委员会 (CFTC)。该标准优先考虑合格期货合约的存在，而不是底层数字资产的特定市值、底层流动性或流通百分比要求。这一结构性变化将加密ETP视为更广泛商品ETF框架内的标准化资产类别，偏离了此前将其视为利基例外的分类。

商业策略与市场定位

这一监管发展与2019年针对传统ETF的“ETF规则”类似，后者通过减少监管摩擦，显著扩大了新ETF的推出。对于加密资产而言，预计该框架也将类似地减少监管瓶颈并扩大投资者选择。根据这些新标准，多种数字资产有望获得ETF批准。Solana (SOL)、XRP和莱特币 (LTC) 的批准几率高达95%，决策截止日期为2025年10月。卡尔达诺 (ADA)、狗狗币 (DOGE)、波卡 (DOT) 和赫德拉 (HBAR) 也具有很高的通过概率，截止日期延长至2025年11月。Coinbase衍生品推出针对雪崩协议 (AVAX)、Chainlink (LINK)、波卡 (DOT)、恒星币 (XLM) 和柴犬币 (SHIB) 的CFTC监管保证金期货合约，进一步拓宽了潜在合格资产的范围，因为这些合约提供了必要的交易历史。

市场影响

这一监管转变预计将引发大量资本流入数字资产市场，反映了比特币ETP所见的机构参与。截至2025年9月初，仅美国现货比特币ETF就管理着近2190亿美元的资产，2025年第三季度机构流入资金达1180亿美元。更广泛的加密ETP获批将降低机构和散户投资者的门槛，推动大量资本流入并增强市场流动性。这种融入主流金融的趋势将数字资产从主要投机性工具转变为受监管的、机构级的投资。Bitwise首席投资官Matt Hougan表示，这标志着加密领域的“成熟”时刻，预计将有大量新的加密ETF涌入并实现更广泛的主流采用。ETP带来的流动性增加也与波动性降低和更稳定的交易环境相关，进一步吸引机构参与并改变市场动态，ETP流量成为价格发现的主要驱动力。

专家评论

Bitwise首席投资官Matt Hougan表示，SEC即将实施这些通用上市标准，可能在2025年10月前。他预计这将导致美国加密ETP的数量和多样性大幅增加，并吸引传统金融的大量资本流入。这种监管清晰度有望消除公众对加密货币的神秘感，并提高其对更广泛投资者群体的可及性，从而促进长期增长和主流采用。