SEC延长NMS法规合规期限，加强加密货币交易所的法律辩护

执行摘要

美国证券交易委员会（SEC）于10月31日发布了一项豁免令，将管理美国股票交易的规则手册NMS法规的合规截止日期延长至2026年2月和11月。尽管这一进展表面上侧重于传统金融市场，但它对目前与SEC陷入法律纠纷的加密货币交易所具有重要意义。这一延长为Coinbase、Kraken和Binance等平台提供了潜在的战略优势，增强了它们在应对执法行动时援引“公平通知”和“正当程序”论点的能力。

监管行动

NMS法规是一项核心监管框架，规定了股票市场电子交易和价格竞争的规则。SEC决定将其合规截止日期推迟至2026年，这被认为是程序性事务，旨在促进在拨款中断以及传统市场适应新的报价价差规则、准入费上限和透明度规定方面的挑战时，市场功能的有序运行。这一监管上的喘息空间被授予了纳斯达克和纽约证券交易所等老牌实体。

对加密货币交易所的法律和战略影响

SEC延长NMS法规合规期限的决定无意中为加密货币交易所提供了强大的法律先例。加密货币法律团队经常提出的核心论点是，如果规则处于变动之中且监管机构无法提供明确指导，则应暂停执法行动，直到建立可行的标准。现在SEC将这一逻辑应用于传统市场，这被认为同样适用于数字资产领域。

包括Kraken、Bittrex和Binance在内的加密货币交易所，在针对SEC指控其运营未注册交易所的诉讼中，一直援引“公平通知”和正当程序论点进行辩护。这些辩护理论的基础是，在没有明确说明如何在加密货币环境下遵守证券法的情况下，惩罚不合规平台将违反宪法上的正当程序。值得注意的是，威廉·奥里克法官允许Kraken的公平通知辩护在2025年1月进行，承认该交易所关于未能充分告知豪伊测试适用于二级市场代币交易的合理指控。Bittrex在2023年6月提出了类似的说法，认为它缺乏公平通知，即上线代币进行现货交易可能会触发交易所注册要求。

更广阔的市场和监管格局

SEC的行动发生在数字资产的动态监管环境中。尽管这一具体的延长提供了法律上的喘息，但其他进展表明，全面加密货币监管的道路复杂。例如，2024年美国国防法案删除了加密货币条款，将潜在的新法规推迟到未来的国会行动。然而，SEC本身，在主席保罗·阿特金斯领导下，已表明了方法的转变，提议在2025年9月推出20项新规则，重点是放宽加密货币行业法规。这些提案旨在通过豁免和安全港来澄清加密资产的发行和销售规则，并使加密货币能够在国家证券交易所进行交易。

尽管存在这些潜在的变化，但加密货币公司的监管合规成本仍然很高。2025年平均合规成本上升了28%，中小型加密货币公司每年达到约620,000美元。仅AML（反洗钱）和KYC（了解你的客户）协议就占据了合规预算的34%，这受到全球执法压力的推动。2025年第一季度全球加密货币市值下降了9%，在持续的监管收紧下稳定在2.62万亿美元左右。这表明，尽管法律辩护途径正在加强，但整体监管负担和市场不确定性依然存在。